东方证券-崇达技术-002815-半年度业绩符合预期-180724

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        核心观点
        半年度业绩符合预期：公司发布18  年半年度业绩快报，实现营收18  亿元，同比增长23%，实现归母净利润2.8  亿元，同比增长39%，净利率15%。上半年公司业绩位于一季报预告20%-40%的上限，符合预期。二季度单季公司实现营收9.4  亿元，同比增长18%，环比增长7%，实现归母净利润1.5亿元，同比增长43%，环比增长20%。公司营收的增长来自于PCB  销售收入的稳健增长，
        入股三德冠，迈入软板行业：公司以现金1.8  亿元收购三德冠20%股权，并拟在未来12  个月内继续收购40%股权，以获控股。17  年三德冠在内资FPC企业中排名第五，稳定为京东方、天马、信利等供货。三德冠17  年收入为7.5  亿元，净利润为5044  万元，17  年净利润率及ROE  分别为6.8%和32%，经营效率优秀，18  年增长快速，Q1  未审计收入为2.1  亿元，净利润为1880万元。公司通过本次收购可快速开拓FPC  产品布局，下游应用领域拓展至消费电子、汽车电子等。
        成功转型中大批量市场，持续向全球一流PCB  企业迈进：PCB  占公司营收的比例高达95%，产品涵盖双面板、高多层板、HDI、软硬结合板等多种产品，下游客户数量超过1000  家，遍布50  多个国家和地区。但此前公司专注小批量市场限制了公司的发展，从2015  年开始，公司积极向大批量转型，到2017  年，公司大批量产品的销售额占公司总营收的比重已达到57%，且新增订单中70%也是中大批量订单。向大批量的成功转型标志着公司向全球一流企业的发展又迈入了重要一步。
        财务预测与投资建议
        我们预测公司18/19/20  年每股收益分别为0.70/0.91/1.12  元，根据可比公司给予2018  年27  倍P/E  估值，对应目标价18.90  元，维持增持评级。
        风险提示
        可能受宏观经济波动的影响、公司扩产和技术研发进度可能不及预期。