财通证券-京新药业-002020-中期业绩或是三年向上的大拐点-180724

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        Q2或是公司未来三年业绩向上的大拐点
        近日，公司发布2018H1业绩快报。营收14.09亿元（+41%），净利润2.13亿元（+25%），EPS  0.29元（+9%）。其中成品药销售8.23亿元（+62%）；原料药销售4.03亿元（+27%）；医疗器械销售1.70亿元（+8%）。单Q2净利润1.25亿元（+30%），增速环比Q1增长42%，主要原因是一是药品销售增速较快，预计扣除高开因素20%以上的增速，随着一致性评价的深入，未来三年公司精神神经和降脂领域持续高增长可期；二是深圳巨烽单Q2实现净利润1817万元，增速较高所致。
        一致性评价最大受益者之一，原料药是竞争的根本要素
        一致性评价最大的政策红利是进口替代。公司四个十亿级品种瑞舒伐他汀、舍曲林、左乙拉西坦和普拉克索通过（将）一致性评价（优先审评），保证未来三年的可持续增长。原料药优势是竞争的根本要素。瑞舒伐他汀上海独家中标，敢报低价是有原料药底气。精神神经科三个产品舍曲林、左乙拉西坦和普拉克索几乎原研平均占比90%以上，市场30亿以上、CAGR10-20%，进口替代市场巨大。由于精神神经科药物80%以上集中在200家以上三甲和精神专科医院，所以有利于公司扩展自营队伍、实现快速进口替代。
        精神神经领域两款在研产品有望使得公司成为创新药黑马
        P2B001是持续、低剂量释放多巴胺激动剂普拉克索与单胺氧化酶抑制剂雷沙吉兰的药物。II期试验证明与使用单一成分相比，具有显著的治疗效果和安全性。目前正在美国和欧洲等Ⅲ期临床试验。目前普拉克索占据帕金森治疗市场的43%且保持较高增速，P2B001上市后市场空间巨大。EVT201是一种GABAA受体部分激动变构调节剂，为一种新的作用机理镇静催眠药，Evotec公司给予京新药业大中华区注册并销售该化合物的制剂权利,目前正在II期临床试验。
        盈利预测：预计公司18-20年净利润分别为3.32/4.15/5.26亿元，PE为27.4/21.9/17.3倍。参考华海和恩华给予公司2018年32倍估值，目标价14.7元，维持"买入"的投资评级。
        风险提示:制剂销售不达预期的风险；巨烽显示业绩波动的风险；