华安证券-量化基本面系列报告之六：震荡行情下，如何挑选估值合理、成长性强的“宝藏股”？-211207

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主要观点：均衡估值BET是GARP策略的优秀代理指标，相较于传统估值指标具有优势。

GARP策略同时兼顾价值与成长，其核心思想是以相对低的价格买入高成长性的公司。

从市盈率PE的隐含假设的缺陷出发构建均衡估值因子BET，通过计算未来盈利折现后的价值等于当前价格所需的时间作为因子值。

另外，提出在时间序列上进行标准化处理从而得到动态均衡估值因子。

均衡估值BET在解释个股和行业投资性价比上相较于传统估值指标有一定优势，能帮助投资者避免陷入价值或成长陷阱，更公允地评判资产的投资价值。

从因子有效性来看，相较于传统价值、成长因子，动态均衡估值因子在不同选股域内能在相对较低的多头回撤下拥有更高的超额收益，今年表现也较为亮眼。

今年以来，动态均衡估值因子在全市场和指数成分股内均表现出色。

动态均衡估值因子在不同的选股域均有优异的表现：自2010年1月1日至2021年11月30日，因子在全市场的RankIC均值为-4.7%，年化ICIR为-3.71，样本外IC月胜率达70%，多头组合今年以来累计超额收益为21.45%；在中证500内，因子表现同样出色，今年以来多头相对指数的年化超额收益约11.24%，且多头相对最大回撤相较于传统价值、成长因子位于较低的水平。

总体而言，均衡估值BET是一个能适应不同市场环境和股票池的优质因子。

风险提示本报告基于历史个股数据进行测试，历史回测结果不代表未来收益。

未来市场风格可能切换，Alpha因子可能失效，本文内容仅供参考。