国信证券-崇达技术-002815-2018年半年报点评：小批量板领军企业，二季度业绩超预期成长-180724

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        上半年公司净利润同比39%，超市场预期
        18  年上半年公司收入18.14  亿元，同比+22.58%；归属上市公司股东净利润2.81  亿元，同比+38.62%，超出市场一致预期的30%同比增速。其中，18  年Q2  收入9.38  亿元，同比+18.09%；净利润1.53  亿元，同比增长42.77%。二季度单季度净利润率达到16.35%，环比提升金1.7  个百分点。
        公司线路板产能逐步释放，同时海外汇兑收益增厚部分公司业绩
        公司二季度净利率16.29%，同比提升2.82pct，环比提升1.68pct。主要系公司江门高自动化产能逐步释放，当前已形成3-4  万片/月，同时公司本部保持10%产能优化，带动营收持续增长，人均产出比提升，带动公司净利率提升。公司海外营收占比达60%~70%，二季度人民币贬值形成一定汇兑收益增厚部分公司业绩。
        小批量龙头成功切入大批量板市场，新产能、新产品将带动公司迈向“百亿”目标
        公司由小批量板起家做到国内领军地位。随着产能、产品、技术的积累，公司逐步丰富自身产品线，并开始切入规模化大批量板领域。大批量产品的销售额营收占比约60%。公司通过技术改造手段提升原有产能，同时运用募集资金投建江门二期，达产后将增加24  万平方米/年产能。另外公司在珠海投资25  亿元分三期投建年产640  万平方米产能，其中一期工程投资10  亿元，约120万平方米/年，预计于2019  年建成并逐步释放产能。
        公司7  月3  日发布公告，利用现金1.8  亿元收购三德冠20%股权，对应整体估值9  亿元。三德冠2017  年收入7.46  亿元，净利润0.504  亿元，净资产1.58亿元，股权投资对应2017  年静态PE  17.85  倍，PB  5.69  倍。未来公司将根据情况进一步收购40%的股权，达到控股目的。
        财务指标优异，收购三德布局FPC，给予“买入”评级
        公司客户结构相对分散，各项财务指标优异，过去2  年持续保持20~30%左右营收增速，业绩确定性高。通过收购三德冠布局FPC  ，进一步完善产品线提升竞争力。公司2018-2020  年，净利润6.09/  7.93/10.59  亿元，对应PE24/19/14  X，对应PEG  0.6  倍，给予“买入”评级。