民生证券-非银行业周报：新规细则落地稳定市场预期，非银迎估值修复-180723

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        报告摘要：
        行情回顾
        上周A股日均股票成交额3260亿元，环比-8.1%；两融余额与上周基本持平；沪深300指数+0.01%，券商板块+0.76%，超额收益率为+0.75%；保险板块+4.15%，超额收益率为+4.14%。
        行业观点
        券商观点：
        1、资管新规细则落地稳定市场预期。一行两会同时出台资管新规细则，有利于稳定市场预期，券商或迎估值修复行情；
        2、信用风险缓解，券商估值中枢下行压力缓释。本轮行业估值中枢下行，核心原因在于权益市场波动导致股票质押业务的平仓风险以及自营业务的收益风险曝露。资管新规细则在操作层面有一定放宽，一定程度上缓解了非标处置压力和市场信用风险压力；
        3、估值仍处历史低位，安全边际较高。目前板块估值1.22X左右，仍然处于历史低位，推荐中信证券、华泰证券。
        保险观点：
        1、负债端，上市险企逐步加强对保障型产品的销售力度，新单保费有望改善，同时保障型产品新业务价值率高，将推升新业务价值率；
        2、资产端，权益市场震荡或一定程度影响险企权益资产的投资收益，准备金确定性释放会计利润；
        3、推荐中国平安、中国太保。寿险保费新单持续改善、增速优于行业平均，商车费改深化的大环境下市占率有望进一步提升，目前公司对应2018年PEV估值仅1.0-1.1倍，安全边际较高。
        行业重要事件回顾及点评
        重要事件回顾：7月20日，一行两会资管新规配套细则集中出台征求意见。
        点评：证监会私募资管新规细则，运作安排方面适当放宽。1）当前背景下细则集中出台，确保过渡期平稳，避免“断崖式”风险。2）细则出台的目标是资管新规落地实施，明确执行的具体内容，避免新老产品无法衔接、非标资产融资困境加深。3）监管引导产品发行和资金投向，预计下半年资金流动性和市场情绪将得到持续改善。
        风险提示：资管新规影响超市场预期、保险公司保障型产品销售不及预期。