南华期货-宏观经济日报-180725

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        MLF对银行影响几何
        7月18日网传央行窗口指导银行，将额外给予MLF资金，用于支持贷款投放和信用债投资。对于贷款投放，要求较月初报送贷款额度外的多增部分按1：1给予MLF资金，多增部分为普通贷款，不鼓励票据和同业借款。对于信用债投资，AA+及以上评级按1:1比例给予MLF，AA+以下评级按1:2给予MLF资金，要求必须为产业类，金融债不符合。
        7月23日央行开展了5020亿一年期MLF操作，创单日最大净投放规模，连同之前窗口指导信息，引发市场热议，部分观点认为这是货币政策转向征兆。
        不论货币政策到底是否转向，我们先来看看MLF对银行的具体影响。6月底人民银行已经决定下调存款准备金率0.5个百分点，此次降准名为定向，实则与普降没有区别，因为并没有硬性要求。此次"普降"之后，我们可以看到银行间拆借利率迅速下降，说明目前银行的流动性并不紧张。那么，为什么央行在短时间内又再次对商业银行进行窗口指导，并要求按照新增贷款和信用债配置给予MLF资金，很有可能是因为降准对于支持实体经济的效果不佳，而央行意图通过更精准地释放流动性用于支持实体经济。