南华期货-原油日报：WTI~Brent价差短期内难以走阔-180725

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        市场要闻：
        俄罗斯能源部长诺瓦克表示，俄罗斯提高2018年产油量预估至5.51亿吨，俄罗斯2019年产油量预计在5.55亿吨。实际产量就取决于市场情况。
        据俄罗斯卫星网，俄罗斯国家杜马24日通过了石油业税改法案。法案显示，2019年至2024年底的6年间，原油出口税将从目前的30%下调至0%；同时，2019年至2021年底的3年间，石油开采税将有所上调。
        中国发改委表示，预计下半年国际油价延续震荡态势，如果不发生严重的地缘冲突造成供给中断的话，波动中枢应该维持在65-75美元/桶，对国内物价的影响基本可控。
        据中国石油新闻中心，中石油计划在未来三年内（2018-2020年），在新疆投资超过1500亿人民币，推动新疆油气当量在5000万吨以上持续稳定增长。
        国际能源署能源市场和安全总监Sadamori：伊朗石油出口减少可能会增加（油市）短期波动性。我们尚不清楚会有多少伊朗原油减少，但近期指标显示短缺数量不小。
        加拿大皇家银行：因制裁导致的伊朗石油损失在2019年第一季度可能超过100万桶/日。
        高盛表示，预期2019年全球经济增速将大幅放缓。高盛集团商品研究部门主管柯瑞表示，看涨原油，但政策变动令波动性上升。
        日本瑞穗证券分析师表示，明确看涨2019年油价，最重要的因素是欧佩克的闲置产能缩小，2019年下半年布伦特原油均价料将达到85美元/桶。
        API数据显示，截止至7月20日当周，美国原油库存录得-316.0万桶，前值为+62.9万桶；库欣地区原油库存录得-80.8万桶，前值为-134.0万桶。汽油库存录得-487.0万桶，前值+42.5万桶；精炼油库存录得-132.0万桶，前值+171.0万桶。
        简评：
        近期，WTI-Brent价差一直维持在6美元/桶以内的低位震荡，我们认为该价差短期内将维持在低位震荡。未来，WTI-Brent价差重新走阔的主要驱动将主要来自于伊朗原油供应的中断与美国库欣地区原油库存的累库，需要持续关注。
        首先看Brent原油价格，近期Brent原油期货在1901合约之前已经转变为Contango结构（远月升水），而1901之后的合约依然保持Backwardation结构（远月贴水），详见图4、图12。Brent原油期货6行合约较首行合约升水达到0.74美元/桶，创2017年8月以来的最大升水。这一远期曲线结构表明：（1）受OPEC、俄罗斯、美国的原油供应增长影响，Brent近月合约价格大幅承压；（2）受11月伊朗原油出口可能大幅中断影响，Brent1811、1812、1901合约受到较强支撑，致使1901合约较现在的主力1809合约大幅升水。
        再看WTI原油期货市场，其市场近远月结构依然保持Backwardation结构，并没有像Brent那样在部分合约上出现远月升水的Contango结构，详见图3、图11。我们认为这主要是由于美国库欣地区的原油库存几乎见底，对WTI原油近月合约价格构成强劲支撑。
        综合上述对WTI、Brent原油期货合约的分析，我们认为对于在2018年Q3季度，WTI原油市场较Brent市场基本面偏强，WTI-Brent价差不具有走阔的逻辑。未来，一旦伊朗原油出口开始大幅下滑（这将支撑Brent市场），而另一方面库欣地区库存开始增加（这将令WTI原油价格承压），WTI-Brent价差将开始走阔。我们预计这一转折时间点或将在9-10月。