华创证券-电力行业月报：火电业绩反弹叠加定价权提升，行情仍望继续-180725

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        本期行情回顾
        2018年6月份，电力及公用事业板块表现略输大盘，CS电力及公用事业指数本月下跌9.14%，沪深300指数下跌7.66%，电力及公用事业行业跑输大盘1.48个百分点。从三级子行业看，6月份CS火电下跌8.94%，CS水电下跌4.27%，CS其他发电下跌9.76%，CS电网下跌10.8%。
        行业重点数据
        6月份，全国全社会用电量5663亿千瓦时，同比增长8%。1-6月全国全社会用电量3.23万亿千瓦时，同比增长9.4%。截至6月底，全国6000千瓦及以上电厂装机容量17.31亿千瓦，同比增长6.2%。其中，水电3亿千瓦、火电11.1亿千瓦、核电3694万千瓦、并网风电1.71亿千瓦。1-6月全国发电设备平均利用小时为1858小时，比上年同期增加68小时，同比提升3.8%。火电平均利用小时为2126小时，比上年同期增加116小时，同比提升5.8%；水电平均利用小时为1505小时，比上年同期减少9小时；核电平均利用小时为3548小时，比上年同期增加141小时；风电平均利用小时为1143小时，比上年同期增加159小时。
        “基准电价+浮动机制”提升火电定价权，火电资产向优发展
        国家发展改革委、国家能源局近日联合出台了《关于积极推进电力市场化交易进一步完善交易机制的通知》。《通知》明确协商建立“基准电价+浮动机制”，价格将与煤价挂钩。提升火电定价权，火电资产向优发展。
        核心观点及投资建议
        火电业绩反弹叠加资产向优发展。目前火电板块共有13家公布半年业绩预告，其中11家预增，占比84.6%。“基准电价+浮动机制”提升火电定价权，火电资产向优发展。从6月21日到7月20日一个月内，上证综合指数下跌2.97%，而此时，CS火电板块上涨7.51%，华能国际和华电国际分别上涨25.84%和15.38%，火电行情开始走强，也验证了我们的逻辑。
        丰水期来临，水电开始发力。1-6月水力发电量同比增长2.9%，利用小时数比上年同期减少9小时。随着南方进入汛期，来水将得到改善。雅砻江流域两河口和杨房沟水电站预计2020年开始投产。黔源电力业绩持续高增长，且乌江流域水电站存在资产注入的预期。
        电网业绩有所提升，涪陵电力是配电网节能稀缺标的。公司2016年4月收购配电网节能业务，凭借行业天然壁垒及国网背景，在手订单充足，多数项目有望于2018年进入收益期。
        核心组合
        推荐关注电力核心组合：华电国际、江苏国信；建议关注电力核心组合：华能国际、国投电力，黔源电力，涪陵电力。
        风险提示
        全社会用电量增速不及预期；煤价上涨过快风险；来水不及预期