民生证券-磷矿石行业动态报告：环保制约产能收缩，磷矿战略性地位凸显-180724

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        报告摘要：
        磷矿是我国重要的战略性资源  
        磷矿是一种重要且不可再生的化工矿产资源，我国现有磷矿探明储量  252.9  亿吨，基础储量  33  亿吨，位居全球第二。但我国磷矿平均品位仅有  17%，85%以上分布在鄂、滇、黔、川四省，并且  60%以上采用地下开采，70%为中低品位的胶磷矿，开采和选矿难度大、成本高。近年来，国家通过磷矿出口配额管理、建立磷矿资源综合利用示范基地、资源税改革等一系列措施，不断优化磷矿产业结构，2016年  7  月，国土资源部将磷矿石纳入  24  种“战略性矿产目录”之一，磷矿已经成为我国重要的战略性资源。
        供给端：国内环保政策收紧，磷矿产量持续缩减  
        受国内以环保督查为核心的供给侧改革影响，今年  1-6  月国内磷矿产量约  5300  万吨，同比下降  30%。我国  97%以上的磷矿产于云贵川鄂四省，随着长江大保护政策以及国土资源部《自然保护区内矿业权清理工作方案》的出台，各磷矿主产地均颁布政策措施，小型矿山逐步出清，行业资源集中度提高。考虑到今年下半年全国范围内开展的第一轮环保督查“回头看”，以及长江流域环境污染治理的持续加强，我们预计国内对磷矿石的环保整治仍将持续，我国预计  2018  年磷矿石产量会有  2600  万吨的下行值，意味着我国磷矿石  2018  年产量可能低于  1  亿吨。
        需求端：国内下游需求稳定，海外市场带来增量  
        磷矿石主要用于生产磷肥，国内由于《到  2020  年化肥使用量零增长行动方案》的颁布，预计磷肥表观消费将保持在  1500  万吨左右。一铵厂家在经历一季度的库存消化后，因复合肥秋季市场开启，厂商补库存需求强烈。国际二铵市场受益于印度化肥补贴增加和企业库存压力相对偏低，市场需求较为旺盛，离岸价格缓慢拉涨，预计下半年二铵市场空间仍然较大，支撑对于磷矿石的需求。我们预计，下游磷肥对磷矿需求仍会稳定在  6000  万吨以上，黄磷和磷酸盐市场需求基本稳定在3500  万吨以上，2018  年下游市场对磷矿总需求将保持在  9500  万吨以上。
        投资建议  
        我们推荐具有  530  万吨/年磷矿产能的兴发集团，公司是国内拥有“矿电化一体”产业链的综合性磷化工企业；建议关注具有  90  万吨/年磷矿产能以及  800  万吨/年高浓度磷复肥产能的新洋丰。
        风险提示  
        磷矿石价格大幅下跌的风险，磷肥需求不及预期的风险，磷酸一铵、磷酸二铵出口不及预期的风险。