东吴证券-宝通科技-300031-核心高管完成增持，全球化布局成重要看点-180725

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        事件：
        1、公司公告易幻网络董事长及高管增持计划已完成，其中易幻网络总经理杜潇潇先生已累计增持公司股票  3,748,352  股，占公司总股份的0.9447%，增持总金额为人民币  5,000.30  万元；易幻网络董事长蓝水生先生及其一致行动人已累计增持公司股票  7,289,732  股，占公司总股份的  1.8373%，增持总金额为人民币  10,030.03  万元；各方合计增持总金额已超过人民币  1.5  亿元。
        2、公司公告回购计划于  2018  年  7  月  25  日首次实施，通过股票回购专用证券账户以集中竞价交易方式回购公司股份  3,577,275  股，支付的总金额为  51,955,897.18  元，本次回购的股份数量占公司目前总股本的比例为  0.9016%，最高成交价为  14.90  元/股，最低成交价为  14.16  元/股。
        投资要点
        易幻董事长与高管完成增持计划，彰显长期发展信心：易幻网络董事长、总经理等核心高管公告已完成此前增持计划承诺，合计增持总金额超过1.5  亿元。我们认为易幻董事长及高管的增持表明了对公司发展前景的看好，以及长期投资价值的认同。
        中国手游出海仍处于上升期，易幻持续开拓新市场，全球化产品有望成为关键增量：根据  SensorTower  的统计，中国手游在西方市场的下载量与流水均处于明显上升期。公司今年一季度发布  6  款新品，其中《三国志  M》表现优异，前十天流水超过  2000  万元，自  3  月份上线以来，稳定在韩国谷歌畅销榜前  5，刷新了国产手游在韩国市场的表现。公司当前储备有两款以上的全球化  SLG  产品，下半年有望在全球市场取得新的突破，后续将增强业绩的持续性与稳定性。
        构建全球研运一体，投资领域有望带来惊喜：公司将继续沿着全球化研运一体的方向，通过投资方式布局海内外优质  CP  与发行商。对优质  CP的投资将有效补充未来产品的储备，同时对发行业务毛利率有望起到提振作用。我们认为，随着产品的长线化经营以及全球研运一体布局，公司有望打造  S  级产品的出海矩阵，通过投资持续丰富游戏内容端的产品输出以及增加发行渠道，增强公司业绩的稳定性与向上的弹性空间。
        盈利预测与投资评级：在中国手游出海的大趋势下，公司当前在日韩地区取得重要突破，全球化  SLG  产品以及投资领域的布局成为新的重要看点。公司沿着全球化研运一体的方向，有望持续输出  S  级产品，增强业绩的稳定性与向上的弹性空间。我们预计公司  2018/2019/2020  年  EPS分别为  0.76/0.88/0.97  元  ，对应当前股价  PE  为  20/17/15  倍，维持“买入”评级。
        风险提示：现有产品运营数据下滑过快，新产品上线表现不及预期。