华创证券-信捷电气-603416-半年度业绩快报点评：业绩符合预期，市场份额持续提升-180726

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        事项：
        .  公司发布2018年半年度业绩快报，上半年营业收入2.82亿，同比增长27.11%，营业利润0.87亿，同比增长25.40%，归属母公司股东净利润0.67亿，同比增长5.52%，基本每股收益为0.48元。
        评论：
        .  上半年营收增长27%符合市场预期，利润增速受所得税率因素影响为5.52%。公司发布业绩快报，2018年上半年营收2.82亿，同比增长27.11%，营业利润0.87亿，同比增长25.40%，归属上市公司股东净利润0.67亿，同比增长5.52%，扣非后归母净利润0.59亿，同比增长3.30%。公司收入增速略低于一季度增速1.65个百分点，符合市场预期，利润增速低于收入增速，主要是因为去年未通过高新技术企业认定，去年四季度起所得税率从15%调整为25%，公司的期间费用率也略有增加，公司业绩整体符合市场预期。
        .  PLC和伺服持续较好增长，市占率仍有极大提升空间。公司的PLC产品上半年仍实现了高于行业的增长速度，预计实现20%-30%增长，HMI产品搭配PLC销售，预计和PLC产品的增速相当。公司的中型PLC已经开始销售，提供行业解决方案的能力有所提升，预计下半年PLC产品仍将持续较好增长。伺服产品下游需求旺盛，在PLC的优势领域增长快速，公司的行业解决方案营销也很好的带动伺服系统增长，预计上半年伺服产品增长30%-40%。高端伺服产品推出后拓展进度较快，占伺服产品的比重持续提升，未来三年预计伺服系统都有望处于高速成长期。
        .  毛利率由于产品结构变化有所降低，期间费用率同比增加。公司上半年毛利率同比降低，主要是由于伺服产品占比提升，2017年公司PLC产品毛利率55.85%，处于行业平均水平，而伺服系统毛利率仅30.78%，显著低于同行40%以上的毛利率。目前公司高端伺服系统已实现了编码器和伺服电机的自主化生产，预计随着高端伺服占比提升，伺服系统整体毛利率水平料将有显著改善。上半年公司的销售和管理费用率同比略有增长，主要是由于公司研发和销售人员数量有所增加。
        .  盈利预测、估值及投资评级。我们预计公司2018-2020年归属母公司股东净利润1.72/2.26/3.01亿，同比增长39%/31%/33%，EPS为1.23/1.60/2.14元，对应当前股价21/16/12倍；参考同行业30倍以上估值水平，给予目标价40元，对应2018年33倍PE，维持“强推”评级。
        .  风险提示：固定资产投资增速下滑，公司新产品开发进度低于预期