西部证券-新东方-EDU.US-F4Q18业绩回顾：收入利润双超预期，持续投入线上业务-180725

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        核心结论
        新东方与2018年7月24日公布2018财年第4季度及全年业绩。我们维持增持评级，目标价104美元。
        收入超预期。F4Q18新东方收入同比增长32%（按人民币算），达44.3亿元人民币，高于西部证券预期3%，高于彭博一致预期4%，超出公司指引的上限。
        利润超预期。Non-GAAP  运营利润同比增长19%，达4.98亿人民币，高于西部证券预测2%。Non-GAAP运营利润率同比下降1.3个百分点，达11.2%，低于西部证券预测0.1个百分点。
        暑期促销保持强劲。2018年暑期促销招生人数为73.6万人次，同比增长32%。略高于西部证券预期的70万人次。公司预计暑期促销留存率相比去年提高5-10个百分点。
        风险提示：K12行业增速不如预期，行业竞争加剧，扩张过程中利润下降过快。详见文末风险提示。