南华期货-宏观经济日报-180726

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        浅窥财政四本账
        近期市场对于财政政策的关注度有所上升，为了更好地理解财政政策，我们有必要先读懂国家的四本大账。目前国家财政包括一般公共收支、政府性基金收支、国有资本经营收支和社会保险基金四本账，这四个账本主要是从收入的角度来进行分类的，一般公共财政收入主要是税收收入，政府性基金主要是政府设立的各种基金和收费项目，国有资本和社保基金收入较好理解；支出方面，四本账的支出项目存在不少交叉和重叠的地方，一般公共财政支出和政府性基金支出的项目尤其难以区分，一般公共财政的社保就业支出和社保基金支出也难以分辨，这使得我们对财政的分析不仅要具体到某个分类，而且还要把四个账本的具体分类结合在一起来看。
        我们通常所理解和议论的财政收支一般都局限在一般公共收支方面，但是从财政数据来看，2017年全国公共财政收入只占四本账收入的59%，而政府性基金收入、社保基金收入和国有资本经营收入分别为21%、19%和1%；支出方面，公共财政支出占比稍高，为64%，政府性基金、社保基金和国有资本经营支出占比分别为19%，16%和1%。由于一般公共财政收支并不代表财政收支的全部，因此我们如果仅从这个指标出发来理解国家财政收支，其实是不够严谨的。而且，只有公共财政和政府性基金收支公布月度数据，另外两个账本只有年度数据。
        受到广泛关注的国有土地出让金收入则是在政府性基金收入这本账里，2017年土地出让收入占该账本收入比重达到84.7%，但占四本账全部收入比重为17.83%，这和大家所理解的财政收入严重依赖于土地出让收入还是有一定出入的。2018年以来由于土地出让收入快速增长，1-6月全国政府性基金收入增速达到36%，但是从土地出让收入中安排的支出增长也非常快，达到43%，带动整体政府性基金支出增长37.3%，快于收入增长。
        如何看待赤字率？
        近期关于财政赤字率的问题，也受到广泛关注。实际上，每年政府工作报告安排的赤字预算，只是这四本账里的其中一本，也就是一般公共预算收支的赤字预算，这个范围还是比较小的。事实上，不管财政赤字如何定义，观察赤字的最好指标，就是政府发行的公共债务，我们看每年的国债发行规模，都要超过赤字规模，此外，还有地方政府一般债券和专项债券。所以，光从赤字率的角度，是不足以论述财政政策积极程度的。
        另外，还需注意到一个细节，2017年的财政预算赤字是2.38万亿，决算赤字是3万亿，而17.26万亿的全国公共财政决算收入里面还包括了1万亿的结转结余及调入资金，如果没有计入调入资金，赤字规模会增加三分之一，这意味着一般公共财政支出规模要高出收入规模不少。