安信证券-旭升股份-603305-受益特斯拉放量，下游订单饱满-180726

《安信证券-旭升股份-603305-受益特斯拉放量，下游订单饱满-180726（5页）.pdf》由会员分享，可在线阅读，更多相关《安信证券-旭升股份-603305-受益特斯拉放量，下游订单饱满-180726（5页）.pdf（5页精品完整版）》请在悟空智库报告文库上搜索。

        ■事件：公司发布2018  年半年报，报告期内，公司实现营收4.92  亿元，同比增长40.52%；实现归母净利润1.33  亿元，同比增长20.24%；实现扣非后归母净利润1.27  亿元，同比增长16.34%。
        ■Model  3  产量提升，对斯拉销售规模快速增长：公司是国内较早开发新能源汽车铝制零部件的企业之一，自2013  年开始与特斯拉合作，是其全面零件供应商。报告期内，公司对特斯拉销售保持高速增长，共实现2.94  亿元销售额，同比增长43.87%，占主营业务收入的60.10%。官方数据显示，特斯拉第二季度末实现了周产5000  辆Model  3  的规划目标，并于上半年共完成2.6  万辆Model  3、2.1  万辆Model  X、2.3  万辆Model  S  销售。预计随着下半年Model  3  的全面量产，公司业绩仍有较大增长空间。实际上，根据公司中报披露，截至2018  年6  月末，根据特斯拉的采购需求，未来一段时间公司需每周向其供应约7000  辆车对应的零部件，其中Model  3  对应约5000  辆。
        ■积极拓展国内优质客户，应对盈利能力下行风险：公司产品以出口为主，报告期内出口收入占主营业务收入的比例为79.21%。考虑到特斯拉量产后议价能力的上升，公司毛利率有所承压。18  上半年，公司的综合毛利率为39.65%，较2017  年的44.43%有所下滑。当前，公司已经在加快国内汽车客户布局，未来随着内销收入占比的增加，有利于公司降低大客户依赖，并削弱中美贸易摩擦、汇兑损益带来的影响。公司的拓展战略主要包括两点：1）新兴的新能源汽车明星企业，如蔚来、浙江零跑等；2）规模整车厂和一级零件供应商，如长城汽车、宁德时代等。截至目前，公司与北极星、蔚来、法拉帝、宁德时代、长城汽车、江淮汽车等已经开始合作。
        ■产能布局推进，应对旺盛需求：2015-2017  年，公司产销量复合增长率超过  20%，销售规模复合增长率达到  30%，  2017  年公司积极扩产，公司三厂基本建设完成。当前，随着特斯拉量产计划的逐步推进，公司的产能亟须扩张以满足下游旺盛需求。2018  年H1，公司拟申请公开发行可转换公司债券，拟募集资金4.2  亿元，用于建设新能源汽车精密铸锻件项目，建成后可新增500  万件铸锻件产能，当前该申请已获证监会审核通过，有望于19  年陆续投产。
        ■投资建议：我们预计公司2018  年-2020  年的收入增速分别为69.8%、48.5%、21.3%，归母净利润增速分别为41.8%、42.9%、20.2%，EPS分别为0.79、1.12、1.35。维持买入-A  的投资评级，给予公司40  倍PE，6  个月目标价为31.60  元。
        ■风险提示：特斯拉量产不及预期，新能源车销量不及预期