中泰证券-伟星新材-002372-收入稳步增长，净利率延续新高-180726

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        投资要点
        事件：伟星新材发布2018  年半年度业绩快报，公司实现营业收入18.87  亿元，同比增长18.39%；实现归母净利3.86  亿元，同比增长23.61%。分季度看，2018Q2  营收为12.24  亿元，同比增速为17.5%；归母净利2.78  亿元，同比增速为21.34%。
        点评：
        高基数下营收增速稳健，零售和工程端同步发力：一季度由于基数较低且存在PPR  端经销商补库存行为，收入增速较高（20.1%）；二季度经营平稳但由于基数较高，收入增速稳健（17.5%）。在渠道方面，零售和工程端同步发力，其中零售端价格相对平稳，工程端不同订单价格有所上涨。
        净利率维持新高，体现极强渠道和产品竞争力、内部管控优势：公司作为石化链条下游，原材料受到油价波动影响，公司未雨绸缪，通过积极备货原材料和进行一定程度的下游传导，转移成本端压力。公司上半年归母净利率为20.46%，同比提高0.88  个百分点，是品牌溢价、成本管控及管理优势的综合体现。
        投资建议：1）零售业务进一步完善版图+纵深发展、渠道和品牌固本强基：公司近年加大新区域市场的拓展（西北、中部市场），且卓有成效，不断推进“星管家”和“双质保”联动，实现稳健发展；华东成熟市场进一步往县、镇、乡纵深发展，进一步强化渠道优势。2）工程和房地产市场多点开花：近年来公司积极拓展新业务，2011  年开始布局“燃气事业部”，政府的一系列政策利好、对于市政工程招标的透明化以及对产品质量的重视，都为伟星在这一领域的发展提供了机遇；另外，公司不断完善房产工程业务模式，积极应对房地产行业新挑战。3）积极利用现有渠道布局新品类：净水和防水两大家装隐蔽工程新业务稳步推进（目前华东地区防水试点情况推进良好，净水器销售也呈现稳健增长），未来有望借助零售渠道和服务、品牌优势切入并拓展市场，带来新的利润增长点，为公司带来新的增长活力。
        我们预计公司2018-2019  年实现归母净利10.05  和12.20  亿元，当前股价对应PE  分别为23  和19  倍；维持“增持”评级。
        风险提示事件：房地产销售超预期下滑、新业务拓展不及预期、原材料成本大幅上涨