国金证券-森松国际-2155.HK-领跑高端生物制药装备，销售收入再创新高-210822

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事件8月20日，公司发布2021中期业绩，2021上半年分别实现收入/毛利/经调整后息税折旧摊销前利润18.53/4.83/2.79亿元，分别同比增长28.5%/12.2%/6.6%。

上半年新签订单34.07亿元，同比增长78.44%；其中生物制药、动力电池产业链、电子化学品等领域新签订单已分别超过2020年前年的订单金额。

经营情况全面超预期！经营分析经营持续超预期，新签订单实现大幅增长，大幅超预期。

领跑高端生物制药装备，不断实现新的突破：①上半年实现收入5.51亿元，同比增长22%。

②新签订单大幅超预期，2021H1制药行业新签订单9.11亿元，远超2020年全年新签订单。

生物制药细分领域新签订单7.97亿元，生物反应器/发酵罐系列产品新签订单3.55亿元，增幅明显。

③经过多年的技术铺垫和市场推广，公司已在产品规模、质量、行业认可度与国际一流公司同步，生物反应器、发酵罐及工艺系统模块等远销欧美发达国家，其中包括来自某国际领先生物制药企业的截至目前全球行业内最大容量之一的生物反应器（单罐2wL）订单。

④模块化定制研发生产服务不断取得突破，今年上半年参与国内首座模块化mRNA疫苗工厂。

动力电池产业链领域进展迅速：①三元聚合物锂电池原材料项目主反应器和模块化装置相关增长迅速；②上游正极材料方面，与华友钴业签订全球湿法冶金项目合作协议，我们看好未来在印尼等地第三代湿法冶金工艺红土镍矿高压釜相关订单的高速成长。

电子化学品及高端化工领域前景广阔：①公司逐渐成为先进半导体和芯片相关行业的积极伴跑者和赋能供应商，电子级别高纯试剂制备设备不断实现交付突破。

②公司积极参与高性能环保材料项目等高端化工材料项目。

投资建议剔除发行费用、激励摊销、社保减免等因素后，我们预计2021-2023年经调整后利润分别为3.93/5.29/6.51亿元，维持买入评级。

风险提示下游客户海外产能运营不达预期风险，下游行业资本开支不达预期风险，公司新产品研发低于预期风险，汇率波动及海外贸易风险，监管风险等。