太平洋证券-合众思壮-002383-通导一体化、高精度业务表现亮眼，半年度业绩超预期-180726

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        事件：公司发布2018年半年度业绩快报，2018年  H1公司实现营业收入23.99  亿元，同比上涨276.98%；归属母公司净利润1.8  亿元，同比大幅增长258.87%；基本每股收益0.24  元。
        点评：
        自组网订单业绩逐渐释放，支撑业绩高增长。公司自2017  年5月至今共签署自主网产品订单52  亿元，去年确认收入约为5.68  亿，剩余部分将于2018  年逐步确认。自组网产品目前正处于市场爆发期，可广泛应用于军事、公共安全、应急调度等领域。我们认为，随着公司订单持续落地，将极大增厚公司未来业绩。
        强化北斗高精度业务全产链布局，抢占未来市场先机。在高精度领域，公司聚焦行业应用市场，采取全产业链布局的业务发展策略，强化测量测绘、精准农业、机械控制等规模化市场在全球资源布局，同时带动北斗高精度芯片、板卡、天线核心技术和市场的发展。我们认为高精度是导航产业发展的未来，具备巨大的市场空间，公司全产业链布局高精度应用市场，将为公司打造未来潜在盈利增长点。
        “云+端”解决方案初见成效，北斗移动互联业务取得了较大的突破。目前公司公安实战化应用在业界已形成了标准和示范，有望成为公司近几年核心的盈利业务。2017  年公司签订新疆11.6  亿元“雪亮工程”项目，2017  年确认部分收入，剩余部分预计在2018  年确认完毕。
        随着公司移动终端产品线不断完善，目前公司拥有国际领先的手持、车载移动终端和加固型平板设备的研发和生产能力，覆盖公共安全、电力、金融、国土、城市管理等几十个行业领域，具有较大的发展空间。
        盈利预测和评级。公司的核心技术力不断加强，各项业务进入爆发期。我们坚定看好公司未来发展前景，预计公司2018  年~2020  年营业收入分别为41  亿元、54  亿元、71  亿元，2018～2020  年归属母公司净利润分别为4.35  亿元、5.86  亿元、7.72  亿元，EPS  分别为0.59  元、0.78  元、1.00  亿元，对应当前股价的PE  分别为32  倍、24  倍和18  倍，维持“买入”的投资评级。
        风险提示:自主网业务空间有限、北斗三号进展不及预期。