天风证券-美年健康-002044-预防医学需求旺盛，体检龙头增长势头强劲-180727

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        半年报业绩预告高增长，体检龙头驶入发展快车道
        公司发布  2018  年半年度业绩快报，2018  年上半年公司实现营收  34.9  亿元，同比增长  57.66%，归母净利润  1.67  亿元，同比增长  998.0%，基本每股收益  0.05  元，同比增长  100%。2018  年上半年公司营业收入与业绩均实现较大幅度的上涨，业绩大幅上涨的主要原因为国家预防医学重磅政策的逐渐落地，以及健康消费升级的趋势下，体检市场需求日益旺盛，出现井喷式的上涨。2018  年上半年，公司经营规模不断扩大，在团检市场逐渐稳固的情况下，积极拓展个检市场和增值服务市场，高端体检项目：基因检测、肿瘤早筛，脉核磁、肝超等高端体检新产品持续推进，产品结构不断优化，个检比例亦不断拉升，“量价齐升”进一步增厚公司业绩，同时不断提升其综合竞争力。
        网络布局逐步完善，平台价值逐步显现
        公司作为全国体检行业龙头，经营规模不断扩大，市场开拓与发展顺利，根据  2017  年公司年报，2017  年公司布局体检中心  400  余家，（其中：美年健康控股  146  家、参股  155  家、在建超过  100  家；慈铭体检控股  60  家、参股  5  家；美兆体检控股  2  家、参股  3  家；奥亚体检参股  7  家），涵盖全国32  个省市自治区，215  个核心城市，全年体检人次超  2160  万，健康体检流量入口增加，平台价值逐渐显现。同时在团检市场逐渐稳步发展的基础上，个检业务与增值服务的相继推出，推动产品结构的逐步完善，进一步助力公司锁定高质量优质客户，带动客单价的提升。随着公司三、四线城市渠道下沉的逐步推进，全国门店网络版图进一步完整，全国体检龙头的价值逐步凸显。
        体检需求旺盛，数据流量入口日益丰富
        随着居民健康意识的提升、预防医学的快速发展，以及在消费升级的大趋势下，健康体检市场需求逐渐旺盛，并迎来了快速发展的时代。公司作为全国体检中心网络布局最完善的体检机构之一，在全国范围内拥有大量的客户基础，以此获得了丰富的数据入口来源。我们预计未来作为全国领先的体检的龙头，公司流量入口积累的价值将推动平台价值的实现。
        估值与评级
        作为全国体检龙头,公司高端产品不断推行,带动客单价的提升,个检业务的发展使得业务结构逐渐完善,品牌价值正在逐渐显现。预计  2018-2020  年净利润为  9.61/14.43/20.81  亿元，对应  EPS  分别为  0.31/0.46/0.67  元/股，维持“买入”评级。
        风险提示：人才招募风险、管理风险、市场拓展风险、高端产品项目推进不及预期、体外项目培育结果不及预期等