东方证券-极简政经史（93）：120亿美元补贴只是权宜之计，贸易战开始冲击共和党票仓-180725

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        研究结论
        7  月24  日，美国农业部表示，美国将拿出120  亿美元的救助资金，为在今年的贸易摩擦中受到严重冲击的主要农业州发放补贴，这部分补贴主要针对生产大豆、高粱、玉米、小麦、棉花、乳制品、新鲜水果、牛肉和猪肉等的农民，将分几个渠道下发，主要包括：
        1）直接补贴，即将资金直接发放给农作物种植者、农场养殖户、农产品分销商等，以帮助美国农民应对贸易摩擦造成的损失；
        2）粮食收购和分发，一些农业部下属产业项目（例如美国商品信贷公司）会帮助购买滞销的美国农产品，将其分配给相关福利项目，以帮助农民解决冗余生产，；
        3）贸易推广：拓展农产品的销路和出口市场。
        通过一系列举措，美国政府希望缓解贸易战给美国农业带来的压力，以及减轻眼下各主要农业州对白宫贸易政策的不满情绪。
        美国政府此次进行补贴的力度前所未有，此前美国进行关税战时，从未尝试过如此上百亿规模的直接补偿，这显示了特朗普政府已意识到目前贸易状况给国内带来的压力，也预示着他可能执意将贸易摩擦长期化。但补贴只是权益之计，如果贸易战持续下去，造成的损失靠有限的补贴恐怕难以为继。
        2017  年，美国出口了1380  亿美元的农产品，其中包括价值最高的215  亿美元的大豆，如果贸易战长期持续，对这部分出口将造成持久性影响。根据美国农业部统计，美国主要农产品出口国中，前5  位分别是加拿大（204  亿）、中国（119  亿）、墨西哥（186  亿）、日本（119  亿）、欧盟（114  亿），而目前由于特朗普攻击性的关税政策，这些主要贸易伙伴都在发动不同程度的反制，且目标大多都集中于美国农产品。（当然随着美欧战略性和解，一定程度上缓和了美国外部压力，但目前欧盟还没有直接撤销关税措施，此前需要28  个成员国达成一致）美国的大豆、牛肉等将是受灾最严重的商品。
        特朗普在中期选举前发动高强度贸易战，一定程度上有为选举积累政治资本的考虑，但必须把握好“火候”，相对低烈度的贸易战有助于缓解美国经常项目的逆差，符合保守派追求“美国第一”的诉求。但若无限升级，有可能严重影响美国企业和民众的收入，农产品的滞销必然会触碰相关主产区农民们的利益底线。尽管美国农业在GDP  中所占比例不高，但美国农民在选举版图上位置关键，在中期选举中有相当一部分摇摆州属于农业大州。例如参议院选举中的蒙大拿、北达科他州均是美国前十大农业州，众议院选举中的部分摇摆席位也处在重要农业生产区域，具体有科罗拉多（1  席）、爱荷华（2  席）、堪萨斯（2  席）、蒙大拿（1  席）、内布拉斯加（1  席）、新墨西哥（1  席）、德克萨斯（4  席）等总计12  席，对改变中期选举走势意义重大。
        此外，贸易战还引起了各国对美国汽车、钢铁行业的反制，如果摩擦延续下去，本次中期选举中康涅狄格、肯塔基、密歇根、密苏里、俄亥俄、宾夕法尼亚等重要钢铁、汽车制造州也有可能发生民意改变，而届时就不是光靠补贴就能挽回的了。持续的高强度关税战会给美国产业界较大压力，特朗普如果想要降低美方损失，必须速战速决，因此不排除他孤注一掷，短期继续追加关税的可能性，但长期看依靠加征关税的贸易战会越来越难以延续。
        风险提示
        特朗普短期内进一步加征关税的风险。