南华期货-宏观经济日报-180727

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        近期要闻分析：  
        一、央行调整  MPA  标准  
        7  月  26  日，传部分央行分支行已在执行调整  MPA  部分参数的要求，以适当放松考核要求，促进银行加大信贷投放。放松的指标主要是针对资本充足率考核的部分参数予以一定程度的下调。截至目前，尚不得知放松  MPA  考核是否面向所有银行业金融机构。
        另据媒体报道，部分银行收到通知，下调  MPA  考核中宏观审慎资本充足率C*公式中的结构性参数  α  至  0.5（此前基准值为  1）。不过结构性参数  α  的调整幅度并非统一降至  0.5，不同地区、不同金融机构的标准并不一样。
        除结构性参数  α  调整外，据路透报道，信贷顺周期贡献度参数  β，也会有不同程度的调整，该参数同样是针对宏观审慎资本充足率  C*公式。
        点评：从  6  月初放松  MLF  抵押品标准，6  月底降准，7  月中旬增加  MLF  鼓励银行增加贷款和信用债配置，到昨日调整  MPA  标准，这一系列举动虽然不意味着货币政策的转向，但也说明增加信贷和实体经济流动性是货币政策当下的重要目标和发力点，我们预计信贷控制还会进一步放松。
        二、李克强总理要求扩大有效投资、加快中西部基础设施建设  
        李克强总理  7  月  26  日考察川藏铁路施工现场时表示：川藏铁路是我们早已看准、迟早要建的有效投资项目。我国目前发展不平衡，中西部基础设施建设滞后，要加快补齐这个短板，通过扩大有效投资，加快中西部基础设施建设，逐步缩小东中西部发展差距。
        点评：去杠杆并不意味着基建投资的一刀切，在目前基建投资出现大幅下滑的情况下，加快有效投资和必要投资项目的进度，有助于缓解基建投资的硬着陆风险。
        三、发改委发布《固定资产投资趋势监测报告》  
        7  月  26  日发改委发布首份《全国固定资产投资发展趋势监测报告》，报告披露，2017  年  1  月  1  日至  2018  年  6  月  30  日，全国意向投资项目数量  136  万个；2018  年  1—6  月份新增  45.9  万个，同比增长  23.3%。2017  年  1  月  1  日至2018  年  6  月  30  日，全国意向投资项目投资额  225.7  万亿元；2018  年  1—6  月份新增  73.1  万亿元，同比增长  6.9%。2018  年  1—6  月份，基础设施、制造业、房地产业新增意向投资项目数分别同比增长-0.81%、42.9%、24.8%；投资额分别同比增长-33.5%、23.7%、38.6%。
        点评：发改委的投资监测报告包括三个重要指标，一个是意向投资项目，是指监测期内已经获得项目代码的项目；二是拟建投资项目，是指监测期内已经获得项目代码并已办理完成  1  个及以上审批手续的项目；三是拟建投资项目数量转化率，是用拟建投资项目除以意向投资项目。这三个指标的公布有助于我们更好判断未来固定投资增长的趋势，从  1-6  月的数据来看，基础投资新增意向项目增速为负，下半年基建投资恐将继续下跌，而制造业和房地产投资意愿仍较为旺盛。
        四、国务院举行政策例行吹风会，财政部副部长讲话透露重要信息
        在  7  月  26  日的国务院例行吹风会上，财政部副部长刘伟透露了两个重要信息：一、积极财政政策的着力点，就是党中央、国务院确定的减税降费，把它作为重中之重来抓，把减税降费的各项措施落到实处，这是积极财政政策重要的着力点；二、财政政策和货币政策是宏观调控体系的两大支柱。无论是积极的财政政策还是稳健的货币政策，都是党中央、国务院确定的重大宏观政策取向。一直以来，财政部坚定不移地予以贯彻执行。
        点评：财政部副部长透露的重要信息说明了当前财政政策是中央所确定的宏观政策的一部分，而且明确了当下财政政策的发力点就是减税降费，这是我们未来的重要关注点，换言之，扩张并不是财政政策的选择。
        五、贸易战最新进展  
        7  月  26  日特朗普与欧盟委员会主席容克举行联合新闻发布会，特朗普称与欧盟委员会主席容克在关系上进入了新阶段，同意在非汽车行业货物上朝零关税、零补贴努力。欧盟将进口更多的美国大豆和天然气；协议会有利于强化战略能源的合作。
        美国财长努钦表示将暂停对欧盟征收汽车关税，希望迅速解决对欧盟征收金属关税一事，预计对欧盟的贸易逆差会有所改变。
        新浪援引外媒称，美国考虑豁免印度  25%的钢铁关税。
        中国商务部新闻发言人高峰表示目前中美尚未就重启谈判进行接触。
        点评：贸易战最新进展表明欧洲对美国作出一定让步，也表明美国对之前广泛树敌的贸易战策略作出调整，出现一个战线收缩的举动，这对中国来说未必是一件好事。