西部证券-IMAX China-1970.HK-2018年半年报点评：净利润增长20%；新增银幕将集中在下半年-180726

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        ●  核心结论
        1H18调整后的净利润增长20.1%。1H18公司收入5148万美元/-0.2%；调整后的净利润2125万美元/+20%。分季度看，1Q18收入同比增长51%，净利润同比增长166%，2Q18同比有所下滑。分成部分业务保持增长，成为公司主要增长驱动。1H18网络业务（即分成部分）收入2938万美元/+15%（不考虑会计调整）。1H18新增银幕数量较少，影院业务收入2422万美元，同比下降6个百分点，公司维持全年新增银幕105块的指引。
        分成模式占比提高。1H18公司分成模式的收入占比达到54.7%，同比提升近5个百分点。1H18公司分账银幕357块，占比62.7%，占比同比提高了0.7个百分点。1H18公司新增银幕25块，其中17块为分成模式，占比68%。
        华语片贡献继续提升。1H18IMAX银幕的票房为1.9亿美元/+13.2%，其中华语片票房占公司总票房的比例为26.1%（vs  1H17的11.7%），同比增长153%。
        利润率持续回升。1H18公司毛利润率73%，比去年同期高出11个百分点，主要得益于影片业务（指和片方的分成）和销售安排业务（指一次性的银幕销售业务）毛利润率的提升。这两部分业务也是公司的前两大业务，1H18毛利润占比达到62%。1H18调整后的净利润率41.3%，同比提升7个百分点。
        风险提示：中国票房增长不达预期；新银幕安装进度不达预期；选片风险；汇率风险