华创证券-伟星新材-002372-半年度业绩点评：零售与工程双轮驱动，业绩稳健增长-180727

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        事项：快报显示报告期内业绩同增23.6%，EPS  0.3元
        公司发布2018年半年度业绩快报，2018年1-6月实现营业收入18.9亿元，同比增长18.4%，营业利润4.6亿元，同比增长23.4%，实现归属上市公司股东净利润3.85亿元，同比增长23.6%，基本EPS  0.3元。
        评论：
        公司单2季度营收同增17.5%，业绩同增21.6%
        依据快报计算，公司单2季度实现营收12.2亿元，同比增长17.5%，营业利润3.36亿元，同比增长19.3%，实现归属上市公司股东净利润2.8亿元，同比增长21.6%，EPS  0.21元。
        聚焦主业，双轮驱动，实现稳健增长
        公司贯彻“零售+工程”双轮驱动发展战略，实现稳健增长。通过遵循既定的经营思路与市场策略，一方面纵深推进零售业务，不断提升品牌影响力和市场占有率，另一方面完善市政、房产、燃气三大工程业务模式，实现突破发展。
        公司PPR管材主要面向家装消费，零售属性强，品牌与渠道优势明显，贡献稳健增长源；而PE管材面向工程端，基数稍小，2017全年营收规模为PPR业务51%，在公司双轮驱动市场策略之下，2017年以来PE业务增速加快，我们预计2018年上半年这一趋势延续。
        优化经营缓解成本上涨影响，盈利能力继续提高
        伟星新材营业利润率继续提高，2018年上半年营业利润率24.5%，同比提高0.99pct，单2季度营业利润率27.5%，同比提高0.4pct。2018年上半年，公司加权平均ROE为11.34%，同比提高0.06pct。
        原材料端，因原油价格上涨带动，PPR原材料价格波动中温和上涨，累计均价较2017年同期持平。公司通过优化原材料库存管理等，PPR、PE等原材料价格总体稳定，产品盈利能力仍强。
        盈利预测及投资评级：公司经营稳健，零售与工程业务双轮驱动之下，营收与业绩有望保持快速增长。我们预计伟星新材2018-2020年归属上市公司净利润分别为10.03/11.86/13.98亿元，分别同比增长22.1%/18.3%/17.9%，对应EPS分别为0.76/0.90/1.07元，首次覆盖，给予“推荐”评级。
        风险提示：房地产投资、市政基建投资等增速持续下降，将导致公司营收增速放缓；PPR等原材料价格上涨过快，侵蚀公司利润空间。