财通证券-歌礼制药-1672.HK-一体化的抗病毒平台，不仅仅是有丙肝创新药-180726

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        投资要点：
        抗病毒药物一体化平台
        公司专注于抗HCV、HIV  及HBV  同类创新药物的研发及商业化，是一个一体化抗病毒平台。公司抗病毒药物平台搭建已成规模，研发管线已有达诺瑞韦成功上市、拉维达韦预计2019  年获批，还有抗艾滋病、抗乙肝等多个药物在研，研发团队包括來自GSK  及Roche  等全球制药公司的资深科学家；销售方面已组建一支150  人的团队，承担销售、营销策略、商业准入及报销和渠道及分销四大职能。
        国内丙肝药物市场处于快速扩张初期，达诺瑞韦已开始贡献业绩
        丙肝是慢性肝病的主要病因，目前没有相对应的预防疫苗。2017  年，中国丙型肝炎的流行病发率为1.82%，估计有2520  万丙型肝炎感染者。以往缺少有效的治疗药物，丙肝的治疗率较低，2017  年仅有7.4  万的患者接受治疗，治疗率为0.30%，而每年新增患者人数在35  万。由于新的DAA  药物在中国市场加快获批，新的治疗方案可及性提高。并且由于新的治疗方案治愈率较高，政府部门有意愿纳入医保目录，患者的治疗意愿也随之增加，所以中国的丙肝药物市场将迅速扩容。
        2017  年下半年开始到目前，进口原研DAA  药物在中国有7  个产品获批，歌礼达诺瑞韦（戈诺卫）今年6  月上市，拉维达韦预计2019  年上市。虽然歌礼的产品在速度上先失一局，但是7  款国外DAA  产品国内上市时间也很短，在DAA  药物相对空白的国内市场，公司凭借早已搭建好的营销团队，也足矣能扭转劣势。而且从学术推广的角度来说，多个DAA  药物短时间内一同上市，也能很好的向相关医生传递新的治疗方案观念，有外企在先推广，歌礼产品凭借价格优势在营销推广时或能更加有利。
        2018  年6  月29  日，戈诺卫在国药控股广州有限公司大药房达成中国南区首单销售，在公司各部门各环节高效运转下，首个患者拿到了药物。  除此之外，2018  年6  月26  日，歌礼生物与华润医药商业集团，双方在北京签订战略合作协议，在商业分销渠道和终端服务等方面进行全面战略合作，为戈诺卫的上市做好准备。预计公司2018  年戈诺卫销售额将达1  亿元左右。
        抗艾滋病、脂肪肝等在研新药支撑长远发展
        除了达诺瑞韦、拉维达韦两款抗丙肝药物将在近5  年内商业化快速贡献业绩，公司还有抗艾滋病、肝癌、脂肪肝药物处于药物研发早期阶段，该类药物市场空间巨大且国内都是处于很大的未被满足临床需求的现状，前景值得期待，这些在研的创新药物也是支撑公司长期发展的基础。
        风险提示：戈诺卫商业化不达预期风险、药物研发风险。