信达证券-石油开采行业每周油记：中国两个月暴降85 万桶进口，几乎全是山东地炼！-180727

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        本期内容提要:
        【信达大炼化指数】自2017  年9  月4  日至2018  年7  月26  日，信达大炼化指数涨幅为54.96%，同期石油加工行业指数涨幅为-5.51%，沪深300  指数涨幅为-8.04%。我们以石油加工行业报告《与国起航，石化供给侧结构性改革下的大道红利》的发布日（2017  年9  月4  日）为基期，以100  为基点，以荣盛石化（002493.SZ）、桐昆股份（601233.SH）、恒力股份（600346.SH）、恒逸石化（000703.SZ）为成分股，将其市值调整后等权重平均，编制信达大炼化指数。
        2018  年7  月25  日，沙特国家航运公司的两艘油轮在曼德海峡附近遭到也门武装组织（由伊朗政府支持的恐怖组织）的袭击，这引发全球原油市场对中东局势尤其是沙特-伊朗关系的担忧！
        自2018  年4  月以来，伊朗原油出口总量呈现持续下降的趋势，且伊朗出口至中国的原油量也持续下降，月降幅达到约15  万桶/日。中国自身从伊朗进口的原油量持续下降，大大增加了伊朗百万桶原油供应下线的概率。中国原油进口量连续两个月下降，并且2018  年7  月进口量相比2018  年5  月已经下降了约85  万桶/日，其中以山东地炼为首的炼厂已累计减少原油进口量达到70  万桶/日！我们认为，山东原油进口量的大幅下降与2018  年新执行的成品油消费税征税系统有关，地炼的利润空间受到大幅压缩，地炼开工率走低而主营炼厂回升，这也反映了当前以及未来3-5  年内不合法、落后的地炼产能将逐渐被合法、优质的炼厂产能所替代的大趋势。
        针对沙特两艘油轮在曼德海峡附近受到袭击，沙特能源部长发表声明表示沙特阿美公司将暂时停止经过曼德海峡的所有原油航运。这一举措意味着沙特将有约100+万桶/日原油出口受到影响。我们需要强调，受到影响的100+万桶/日的沙特原油并不会立即下线！沙特的东西输油管道仍有约100  万桶/日的空余，且管道终点的延布港口仍有80-90  万桶/日的剩余出口能力，因此东部受影响港口100+万桶/日的原油出口基本上能被“东西输油管道-延布港口”路线缓解。
        综上，沙特阿拉伯关闭曼德海峡所带来的原油供应变化较为有限，其影响程度远比市场预期的要小。而中国目前受地炼开工下降并逐渐被淘汰的影响，存在原油需求增速放缓的趋势，将在一定程度上降低我们对于未来中国接受伊朗因受到制裁而不被其他国家接受的百万桶级原油的预期。因此，全球原油市场的走向，依然很大程度上取决于中国原油需求的变化情况。
        WTI  原油价格为69.61  美元/桶，布伦特原油价格为74.54  美元/桶；天然气价格为2.77  美元/百万英热单位。（注：最新收盘价）
        风险因素：地缘政治与厄尔尼诺等因素对油价有较大干扰。