兴业证券-传媒行业：社交电商黑马突围，拼多多三年纳斯达克上市-180727

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        投资要点
        事件：
        拼多多挂牌纳斯达克上市。
        点评：
        飞速发展，三年上市。1）拼多多由黄峥创立，2015  年  9  月拼多多公众号正式上线，利用社交流量入口优势，快速崛起；2）2018  年  4  月拼多多完成  C  轮融资，由腾讯领投，此次估值  150  亿美元，2018  年  6  月拼多多提交赴美上市文件；3）拼多多定位于“专注于  C2B  拼团的第三方社交电商平台”，以创新的模式和具有绝对价格优势的商品为核心竞争力，即采用社交平台上病毒式的低价拼购模式，在阿里、京东等几乎垄断的电商业中杀出一条血路，最终通过广告费和佣金获得收入。
        公司业绩高速增长。1）用户数与  GMV  井喷：2016  年  1  月用户数量突破了  1000  万，2016  年  11  月单日交易流水超过  2  亿，2017  年拼多多  GMV为  1412  亿元；2）营收利润增速迅猛：公司  2018Q1  实现  13.84  亿元的总营收，较  2017Q1  增长  3640.14%，2016  年度毛利为-7,300.6  万元，2017年度实现毛利  10.21  亿元，2018Q1  毛利已高达到  10.66  元；3）我们认为公司仍处于高速成长期，未来业绩仍有望保持比较快速的增长。
        高速扩张与风险并存。1）商品质量参差不齐：平台上存在商家尾货或者是不知名品牌，虽然价格便宜，但是质量参差不齐，售后服务仍有提升空间；2）流量过度依赖社交平台，用户在拼多多平台购物的重要一环就是分享至朋友圈或者聊天窗口，而高频分享行为，影响了微信的用户体验，之后微信也有可能为了更好的用户体验而限制此类行为；3）我们认为公司高速扩张过程中暴露出部分存在的风险，及时的应对是公司长久发展的重要保障。
        投资建议：我们认为，拼多多通过切入廉价市场，并依靠社交电商模式快速成长，通过与腾讯的共赢构筑社交电商壁垒，全新的模式使得公司野蛮生长，未来有望通过快速做大市场，并逐渐改善产品质量参差不齐等问题，最终获得稳健长久发展的机会，建议积极关注。
        风险提示：产品质量问题出现；政策监管趋严；腾讯平台支持政策变化。