安信证券-国防军工行业每周观点：重申关注军工板块跟随创业板的反弹性机会，18年军工板块将呈现明显的阶段性行情-180723

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        ■每周回顾：
        本周中证军工(7371.49，-0.42%)，上证综指(2829.27，-0.07%)。
        本周板块融资余额比上周减少2.73亿元至333.57亿元。
        ■行业阶段观点：
        1、基金二季报发布完毕。18Q2军工行业公募基金前十大重仓持股比例继续下降，且持仓呈集中趋势，主要为主机厂和航空产业链。18Q2军工行业公募基金重仓持股比例为2.74%，同比下降1.60个百分点，环比下降0.42个百分点，2018Q2主动基金重仓持股比例为1.44%，同比下降1.21个百分点，环比下降0.52个百分点，均为2014年以来最低。前十大重仓个股分别为中航沈飞、中航光电、中航飞机、中直股份、航发动力、中国重工、中航机电、航天电子、内蒙一机、台海核电，和2018Q1相比名单未变，次序有所调整，依然集中于主机厂和航空产业链。军工持仓市值中前十大军工重仓公司市值占比为71.35%，环比增加9.49个百分点，持仓集中度提升，其中加仓市值前三分别为中航沈飞（+15.53亿，+162.28%），中航飞机（+3.84亿，+20.25%）、中航机电（+2.42亿，+18.92%），减仓市值前三分别为台海核电（-14.24亿，-63.15%），中航光电（-8.34亿，-26.69%），中国动力  （-5.81亿，-49.13%）。
        2、军工行业未来两年增长相对确定。由于军费增速呈现向上的拐点、军改负面影响削弱、军队付款节奏出现拐点、行业订单出现好转等因素，我们预计军工板块全年利润表呈现逐季好转态势（预计全年行业增长18%左右），中报利润表比一季报数据转好一些，资产负债表存货、预收、应付等科目可能亮点更多。我们统计已发布中期业绩预告的94家公司，预告净利润下限、上限加总分别相比17年同期增长28.69%、55.52%，其中部分民参军公司中报及其预告中回款、订单或业绩增长超预期，反映了行业的积极变化；而军工集团主机厂及国企零部件总体看也有相应增长。
        3、维持阶段性行情的基本判断。目前军工板块整体动态估值43倍（中证军工成份股采用整体法对应18年的预测市盈率），处于历史估值中枢以下，具备向上空间，在基本面和估值因素驱使下，军工板块的弹性将体现出来。
        4、18年军工行业的主逻辑仍将维持基本面改善和军工体制改革推进，好转幅度和估值现状决定今年军工将呈现阶段性行情。详见我们近期行业深度《发轫之力--重申基本面变化和阶段性行情》http://dwz.cn/86n370。
        5、依旧首选航空装备产业链。重点关注【中航沈飞】、【内蒙一机】、【中直股份】等主机厂以及【中航光电】、【航天电器】、【中航机电】等业绩稳步增长的零部件公司。
        ■风险提示：估值相对其他板块高企；武器装备建设、军队体制改革、军工体制改革等进展低于预期；周边局势走向与市场预期有较大差异