中信证券-天融信-002212-2021年中报点评：新增订单保持高增长，新兴安全业务发展迅速-210823

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公司是国内领先的网络安全、大数据与安全云服务提供商，伴随行业需求的恢复，公司业绩有望加速增长。

我们看好公司在资产剥离后的新征程，维持“买入”评级。

事项：公司发布2021年中报，2021年上半年实现收入7.05亿元，同比减少70.32%；实现归母净利润-1.82亿元，亏损同比减少12.20%；实现扣非净利润-1.83亿元，亏损同比减少15.05%。

新增订单大幅增长，新兴安全赛道投入持续加大。

2021H1公司实现营收7.05亿元，同比减少70.32%，主要是报告期内实施重大资产出售导致合并报表范围变化所致。

其中，21H1公司网络安全业务营收同比增加73.07%，主要由于公司业务渠道拓展和持续投入研发，叠加20H1受疫情影响基数较低，实现大幅增长。

订单方面，2021年上半年公司新增订单金额同比增长88.88%，伴随订单逐步确认，预计后续增长趋势有望延续。

21H1公司网安业务毛利率为71.90%，同比增长6.60pcts，盈利能力提升。

费用方面，21H1公司销售费用2.77亿元，同比增长39.40%，公司持续加大行业渠道销售投入；与此同时，公司加大云计算、数据安全、工业互联网安全、车联网安全、安全服务及大数据与态势感知等业务的投入，上半年研发投入达4.23亿元，同比增长83.02%。

基础安全业务加大场景拓展，大数据及云安全业务发展迅速。

基础安全领域，2021H1公司基础安全产品和服务分别实现营业收入4.78/1.21亿元，同比增长60.61%/83.78%。

公司持续保持防火墙市场排名第一位（IDC数据），新发布金融、工控防火墙拓展工业互联网安全应用场景，发布AI防火墙实现利用大数据和AI技术识别入侵行为，并可与EDR等安全设备协同防御。

新兴安全领域，2021H1公司大数据与态势感知、云计算与云安全业务分别实现营收0.56/0.49亿元，同比增速达293.69%/72.09%。

公司云计算业务推出超融合、桌面云全新版本，上半年营收同比增长177.44%；公司云安全业务推出云安全管理平台，集成防火墙、WAF等多项安全能力，应用于多个省级政务云安全建设，上半年营收同比增长166.23%，并于腾讯、华云、金山等合作打造云安全生态圈。

政策利好行业需求回暖，公司基础+新安全业务均有望实现快速增长。

伴随疫情影响逐渐消退，《数据安全法》、《关键信息基础设施安全保护条例》等一系列政策利好不断出台，全行业客户的安全需求在加速回暖。

根据IDC数据，2021年中国网络安全市场总体支出将达到102.2亿美元，防火墙类产品作为网安硬件建设刚需市场空间充足。

与此同时，产业数字化带动了工业互联网、物联网和车联网等新兴领域的出现和发展，对应场景下的网络安全需求有望快速提升，公司不断积极探索、拓展新方向与新领域，率先在大数据分析、云安全、安全云服务和安全运营、数据安全、工业互联网安全、车联网安全、物联网安全等领域前瞻性布局。

受益于行业整体景气度的提升以及公司完善的产品体系和持续的创新研发，公司基础+新安全业务均有望实现快速增长。

风险因素：新安全业务拓展不及预期；行业竞争加剧；国产化进程不及预期。

投资建议：公司2021年业绩有望加速恢复，我们维持2021-23年EPS预测0.58/0.80/1.07元，现价对应30/22/16xPE，参考行业估值水平，给予公司2021年43xPE，对应目标价25元，维持“买入”评级。