华创证券-航天信息-600271-扣非净利润平稳增长，金融新业态注入成长新动力-180729

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        事项：
        .  公司发布半年度业绩预告，预计2018年上半年归母净利润34,117万元至38,117万元，同比减少约34%至41%。扣非净利润为68,268万元至72,268万元，同比增长约5%至11%。
        评论：
        .  扣非净利润同比增长5%-11%，符合我们预期。公司预计2018H1归母净利润为34,117万元至38,117万元，同比减少约34%至41%，业绩预减主要是由于公司对中油资本确认的公允价值变动收益带来的非经常性损益所致，影响金额约为-34,075万元。公司预计扣非净利润为68,268万元至72,268万元，同比增长约5%至11%。我们判断税控产品及服务降价影响已逐渐弱化，信用助贷、企业征信等新业务模式驱动公司扣非净利润的稳健增长。
        .  税务征管体制改革带来更新替代需求，税控基业不断拓展深化。2018年3月14日，国务院机构改革中提出，改革国税地税征管体制，省级及省级以下国税、地税机构合并。国税地税征管体制改革涉及省、市、县、乡4级税务机构，面向10多亿纳税人和缴费人。国税地税征管体制为税控系统带来更新替代需求，公司率先推出可办理原国税、地税业务的新版电子税务局系统，目前新版电子税务局在山西省率先上线，这是国内首个支持新的税务机构管理的税务系统，全面支持国地税业务，实现全税种的系统申报。
        .  会员制服务和电子发票业务迅速推广，税控业务能力不断延伸。一方面，公司通过为会员企业提供增值服务，逐渐实现政策性收费向市场性收费的转变；另一方面，51发票平台、大象慧云、爱信宝等电子发票支撑服务平台均已陆续进行推广，逐渐形成规模。目前电子发票已覆盖全国36个省市税务机关纳税人，51发票服务全国平台接入企业达94万户，累计开票22亿张。随着新市场的开拓，会员制模式创新以及电子发票的迅速发展，税控产品及服务降价政策影响已逐渐弱化。此外，公司推出智慧酒店解决方案、智慧零售解决方案，防伪税控核心业务能力不断延伸。
        .  信用助贷、企业征信等金融新业务增势喜人，值得高度期待。信用助贷领域，诺诺金服自上线以来全国累计授信超200亿元，与浦发银行、邮政储蓄银行、兴业银行、广发银行等多家银行开展了金融产品合作。考虑到我国中小微企业巨大的潜在融资需求以及国家对普惠金融的大力支持，助贷业务前景可期。企业征信领域，公司已形成信贷、商务、公共三大领域九大系列完整产品线，6月底，爱信诺征信华东征信中心落户南京市，按照计划，今年还望成立西南、华北、华南三个区域征信中心，逐步建立覆盖全国的企业征信服务大平台。
        .  投资建议：公司作为国内税控龙头，业务结构持续优化，看好金融助贷业务以及会员制服务的发展前景。我们预计18-20年公司净利润为16.35/20.10/25.31亿元，对应PE为31/25/20倍，维持“强推”评级。
        .  风险提示：政策变动风险；技术和商业模式变化风险；金融业务拓展不及预期