光大证券-利群股份-601366-2018年半年度业绩快报点评：业绩略超预期，自主供应链优势明显-180729

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        ◆1H2018  公司营业总收入同增4.79%，归母净利润同增34.74%
        7  月29  日晚，公司发布《2018  年半年度业绩快报》：1H2018  公司实现营业总收入56.24  亿元，同比增长4.79%，实现营业利润  3.62  亿元，同比增长31.30%，实现利润总额  3.75  亿元，同比增长33.10%，实现归母净利润2.81  亿元，同比增长34.74%，业绩略超预期。
        ◆销售收入稳步增长，毛利率明显提升，供应链不断优化
        1H2018  公司归母净利润同比显著增长，主要原因是：1）公司规模稳健扩张，销售额不断增长。2017  年下半年新开江苏连云港购物广场、城阳城中城超市以及“福记农场”生鲜社区店，提升了销售收入的增速；2）公司加强毛利管控，毛利率明显提升；3）公司不断整合、优化供应链资源，品牌代理和商业物流业务不断完善；4）公司对闲置资金进行稳妥的利用，财务费用降低，资金收益提高。
        ◆百货业务具有区域优势，收购乐天门店有望显著扩大经营规模
        截至2018  年3  月末，公司拥有41  家零售门店，47  家便利店，在山东东部地区具有区域优势。近年来，公司着力提升生鲜运营水平，加强超市业务的生鲜自营力度。2018  年5  月，公司收购乐天购物（香港）控股有限公司持有100%股权的法人公司12  家，及其直接或间接持有的15  处房产、72  家门店等经营性商业资产，总经营面积118.67  万平方米，其中54  家位于江苏省，总经营面积87.79  万平方米，其他18  家分别位于安徽、山东、浙江和上海。预计此次交易完成后，公司门店数量将实现翻倍增长，经营规模显著扩大。
        ◆略上调盈利预测，维持“增持”评级
        我们认为公司在山东东部地区具有区域优势，受让乐天部分门店，经营规模有望显著扩大，根据业绩快报，公司1H2018  业绩略超预期，我们略上调对公司2018-2020  年EPS  的预测，分别为0.59/  0.69/  0.76  元（之前为0.57/  0.65/  0.69  元），维持“增持”评级。
        ◆风险提示：整合乐天门店未达预期，山东零售市场竞争加剧