国海证券-化工行业周报：聚合MDI及醋酸价格上涨，中美贸易战不确定性风险下关注国内刚需投资机会-180730

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        投资要点：
        市场回顾：上周，化工板块上涨1.60%，沪深300  指数上涨1.66%，化工板块跑输同期沪深300  指数0.1  个百分点。年初至今，化工板块累计下跌9.24%，沪深300  指数累计下跌11.94%，化工板块跑赢同期沪深300  指数2.7  个百分点。
        海外公司行情：上周国际石油企业方面，埃克森美孚、壳牌石油和英国石油收盘价分别为81.92  美元、68.03  美元和44.51  美元，动态PE  分别为17.04、18.50  和35.83，动态PB  分别为1.84、1.44  和1.58；道达尔和雪佛龙收盘价分别为64.03  美元和125.97  美元，动态PE  分别为19.88和23.71，动态PB  分别为1.38  和1.60。
        产品价格：北美天然气-纽约现货的价格由2.71（美元/MMBtu）上涨至2.89（美元/MMBtu），涨幅达6.64%。聚合MDI-华东（烟台万华）价格由19500（元/吨）上涨至20750（元/吨），涨幅达6.41%。电解锰-市场均价价格由18561（元/吨）上涨至19661（元/吨），涨幅达5.93%。电解锰-无锡价格由18750（元/吨）上涨至19850（元/吨），涨幅达5.87%。二甲醚-河南省价格由3630（元/吨）上涨至3840（元/吨），涨幅达5.79%。聚合MDI-华北(巴斯夫/拜耳)价格由19250（元/吨）上涨至20350（元/吨），涨幅达5.71%。丙酮-华东地区价格由4425（元/吨）上涨至4675（元/吨），涨幅达5.65%。
        行业观点：美欧联合声明影响未来中美贸易战走向，关注国内刚性需求投资机会。华盛顿时间7  月25  日，特朗普和欧盟委员会主席容克在白宫发表了一份联合声明，双方将致力于消除关税和贸易壁垒，避免当前一触即发的贸易战。这一联合声明意味着美欧在贸易问题达成和解，将逐步实现“零关税”自由贸易，显示美欧主导下的全球贸易格局逐渐形成，对未来中美贸易战的走向将产生一定的影响，中美贸易战仍有继续激化的风险。在中美贸易战背景下，关注化工子行业涉及刚性需求的发展机会。显示材料行业下游涉及显示面板需求，军用材料下游涉及国防军工需求，在出口风险下关注国内刚性需求投资机会。
        万华化学（600309）：聚合MDI  价格持续上涨，全球产业龙头地位稳固。本周聚合MDI  价格延续上周的上涨势头，聚合MDI-华东(烟台万华)价格由19500（元/吨）上涨至20750（元/吨），涨幅达6.41%。公司通过重大资产重组，将优良资产注入上市公司。BorsodChem（以下简称“BC公司”）100%股权、BC  辰丰100%股权、万华宁波25.5%股权、万华氯碱热电8%股权将被注入上市公司。其中最主要的是BC  公司，其拥有30  万吨MDI、25  万吨TDI  和40  万吨PVC  产能，业务范围涵盖欧洲、中东及非洲地区。交易完成后公司将拥有MDI  产能210  万吨，超越巴斯夫成为全球第一大MDI  生产商，公司MDI  龙头地位稳固、市场占有率高、盈利能力较强。
        华谊集团（600623）：醋酸价格上涨，受益醋酸行业景气业绩向好。本周醋酸-华东价格由4150（元/吨）上涨至4350（元/吨），涨幅为4.82%；年同比涨幅高达52.63%。华谊集团是国内煤醋酸行业龙头，实现“煤炭-甲醇-醋酸”上下游产业链发展体系，拥有甲醇产能160  万吨，醋酸产能130  万吨。公司通过与合作伙伴携手打造循环经济模式，不断提高资源利用效率，减少污染物排放，降低生产运营中物流、仓储等成本，综合竞争力强。公司2018  上半年业绩预增公告预计上半年归母净利润9.91亿元~10.91  亿元，同比增长208%~240%，显示公司业绩受益醋酸价格上涨。
        英特格（ENTG.O）：下游企业生产向好，需求扩张推动英特格业绩增长超预期。2018  年7  月26  日，雅克科技（002409）国际对标公司英特格发布2018  年半年报。2018  年上半年，英特格营收和利润呈现较快增长，主要原因是以半导体材料企业为代表的下游企业开工率、资本支出增长，生产情况向好，公司产品需求旺盛、销售情况改善。特种化学品和工程材料板块(SCEM)的增长来源于特种材料、特种气体销售量的增长。2018年6  月25  日，英特格以3.41  亿美元的价格完成了对SAES  气体净化器公司(SPG)的收购，SPG  主营业务是气体净化设备的生产和销售，此项收购将扩大英特格的业务范围并有利于英特格特种气体生产业务和微污染控制业务的发展。预计下游需求扩张推动下，英特格未来业绩将持续增长。
        林德集团(LIN.F)：全球化产能扩增助力业绩增长，气体行业集中度提升行业龙头强者恒强。2018  年7  月26  日，雅克科技（002409）对标的国际气体龙头企业林德集团（LIN.F）发布2018  年半年报。2018  年上半年，林德集团气体板块业务稳定增长，主要来源在中国、冰岛、土耳其、墨西哥的气体工厂的投产，以及会计准则的调整、内部效率管理的加强。2018  年二季度，镇海炼化林德收购的60000m3/h  产能空气分离装置已投产，新建的80000m3/h  空气分离装置也已于4  月开工建设；供给给成都中电熊猫的空气分离装置已投产；林德与中化共同投资建设的泉州42000m3/h  空气分离装置项目已开始规划论证。预计2018  年下半年林德集团完成与普莱克斯合并后在电子特种气体业务领域两公司的市场份额占比将合计达到25%以上，行业集中度进一步提升。考虑到并购普莱克斯带来市场结构的变化和林德集团新建气体工厂的陆续投产，预计林德集团气体业务板块将在保持稳定增长。
        行业推荐评级及投资方向：化工行业面临的宏观经济环境下行风险，近四年低效和存在环保瓶颈的传统化工行业，迎来供求平衡临界点。受益于环保政策趋严，多数传统化工子行业的供求恢复到平衡水平，处于历史库存低位，行业景气度显著改善。另一方面，行业的整合和新业务放量带来新的发展空间。我们认为化工行业受益于供求改善和下游新应用领域需求的拉动，行业整体盈利能力继续改善，维持行业“推荐”评级。
        风险提示：相关政策落地不及预期；同行业竞争加剧风险；项目进展不及预期，产品价格大幅下跌；中美贸易战进一步激化风险；A  股推荐公司与对标公司不具有完全可比性，相关数据仅供参考。