西部证券-伟明环保-603568-在手订单充足，财务质优助规模持续成长-180727

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        核心结论
        “十三五”生活垃圾焚烧能力年均增速达20.3%。由于垃圾围城现状倒逼、环保督查常态化，我们预计生活垃圾无害化处理“十三五”规划目标将大概率完成，无害化处理能力、焚烧处理能力分别达110/59万吨/日，较2015年增46%/152%，焚烧产能占比达54%，为主要处理方式。
        财务状况优异，伟明环保竞争优势显著。2017年底伟明环保资产负债率为41%低于同业可比上市企业，经营性净现金流/资本开支比例、综合毛利率、ROE分别为151%、61%、24%，领先同业可比上市企业，财务健康、盈利能力较强，为公司规模成长提供保障。
        建设加速、规模扩张，2018-2020年营收年均增速达29.5%。公司在手项目规模超2万吨/日，为已投运项目设计规模192%，在手项目充足、资金充裕，预计建设加速、规模扩张将致2018-20年营收分别达15/19/22亿元。
        投资建议：收入规模扩大、营收结构调整，预计2018-2020年净利润分别为6.72/8.52/10.18亿元，对应EPS为0.98/1.24/1.48元，给予公司2019年EPS的24倍目标市盈率，对应目标价29.73元，隐含上涨空间20.1%，首次覆盖给予“买入”评级。
        风险提示：项目推进、垃圾收集量不达预期等；详见报告末尾风险提示