西部证券-非银金融行业点评：财富管理仍是券商当前主线，关注中报业绩催化-210823

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摘要内容：本轮券商上涨主要是由于财富管理业务（资管业务、代销收入等）贡献提升所驱动，这是明显有别于2020年7月的券商行情的，我们认为券商板块将从个股行情演绎至板块行情。

1、财富管理业务是当前券商板块主要的的投资机会，来自于券商旗下公募基金、券商资管、私募基金、代销金融产品、投顾服务等业务收入占比的提升将重构券商收入结构，并最终或将重塑传统券商的估值体系。

东方证券的汇添富基金、东证资管，广发证券的广发基金、易方达基金，中金公司的中金资本等资管机构未来有望取得越来越高的市场份额。

展望未来，投行与研究所对于财富管理业务，在资产获取、产品创设、金融产品研究、市场趋势判断等多个方面均能实现赋能。

2、上市券商业绩高增，财富管理业务领先公司表现更抢眼。

中信证券的轻资产业务市场地位牢固（经纪、投行、资管均高增长），2021年中期实现营业收入377.2亿元，同比增长41%；归母净利润同比增长36.7%至121亿元。

东方证券披露业绩快报上半年净利润同比+77%至27亿元，资管及联营企业（汇添富）投资收益同比大增。

3、市场活跃度仍将继续维持较高水平，股票及混合公募规模连续10个季度创新高。

8月至今，沪深两市日均成交额1.30万亿元，环比+8%；年初至今，沪深两市日均成交额9876亿元，较去年全年数据同比+17%，两融余额创下15年以来新高，接近1.9万亿元水平。

4、沪深两市交易持续保持高位，券商财富管理业务及资产管理业务收入贡献度逐渐提升，有望驱动券商板块估值回升。

我们认为财富管理业务仍是当前主线，同时建议关注中报业绩的催化。

我们建议关注广发证券（控股广发基金、参股易方达，20年公募利润贡献达到15%）、东方证券（全资子公司东方红、参股汇添富，20年公募利润贡献接近70%）、东方财富（权益销售方面具备场景和客户优势）、中信证券（头部地位稳固，核心业务市占率提升）。

风险提示：资本市场改革进度不及预期，政策落地效果不及预期，行业竞争加剧风险，信用业务风险。