天风证券-内蒙一机-600967-中铁总未来三年货车采购将翻倍，地面装备龙头军民同发力-180729

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        事件：中铁总未来三年货运列车采购超千亿，公司铁路货车业务增长可期
        据  7  月  27  日财新网消息，中铁总透露，为配合三年货运增量行动，中铁总计划未来三年新购置货车（货运列车车厢）21.6  万辆、机车（火车头）3756台，预计采购金额将超千亿元。过去  5  年，中铁总货车采购量总计  12.55万辆，机车招标量不到  2000  台，这意味着未来  3  年货车和机车采购量将是过去  5  年总量的近  2  倍。公司旗下全资子公司包头北方创业主营铁路车辆业务，2017  年实现营收  11  亿元，净利润  0.36  亿元，预计公司该板块业务将受益中铁总采购量的增加，有望成为公司新的业绩增厚点。
        收入前瞻指标大增，现金流前瞻指标稳健，铁总/军方交付高峰已至
        4  月  28  日发布一季报，Q1  营收  15.35  亿元，同比+0.35%，与去年同期基本持平，但其他能够代表未来业绩指标的会计项目均出现显著增长：预收账款  52.43  亿元，同比大增  220.27%，，这预示着产品订单预付款的大量增加，随着后续产品的交付业绩有望进一步增长；存货  19.49  亿元，同比+69.95%，可见公司已为后续产品的生产交付做产能准备；预付款项  17.60  亿元，同比大增  362.74%；经营性现金流净额  12.11  亿元，同比+84.67%。
        为了进一步分析这些指标对公司未来业绩的影响，我们设计了两个前瞻指标，其中前瞻指标  A=营业收入+预收账款+存货+预付账款，该指标代表了公司未来的收入变动趋势；前瞻指标  B=应收账款+应收票据+经营性现金流量净额，该指标代表了公司未来的现金流变动趋势。2018  一季度，指标  A总量为  104.88  亿元，同比大增  123.41%；指标  B  总量为  28.06  亿元，同比+3.04%，整体保持稳健。从两大前瞻性指标的变动可以看出，2018  上半年或将进入订单放量的高景气阶段，中铁总与陆军装备采购的高景气周期拐点，2018  年装备采购高峰将再度延续。
        肩负机械化建设与铁总货运增量大任，地面装备龙头稀缺性凸显
        军品业务方面，公司是我国唯一的主战坦克/轮式装甲车辆生产基地，主要生产履带、轮式、火炮三大系列产品；铁路车辆可生产敞车、罐车、平车、棚车、漏斗车、专用车  6  大系列  40  多个型号，覆盖  60  吨级到  100  吨级的整车产品。党的十九大报告指出，确保到  2020  年基本实现机械化，新型武器装备换装与列装需求巨大。7  月  2  日，中铁总制定《2018-2020  年货运增量行动方案》，提出到  2020  年全国铁路货运量将达到  47.9  亿吨，较  2017年增长  30%，大宗货物运输重新提升至关键地位。公司肩负全军机械化建设与铁总货运增量大任，地面装备龙头稀缺性凸显，全年业绩放量可期！
        盈利预测与评级：预计公司  2018-2020  年收入为  143.61/176.64/217.26  亿元，净利润为  6.61/8.42/10.62  亿元，PE  34.63x/27.19x/21.57x。维持目标价  17.85  元/股，维持买入评级。
        风险提示：订单确认不及预期，军品研发进度不及预期。