华金证券-半导体行业：高通收购恩智浦未获中国批准，交易终止-180729

《华金证券-半导体行业：高通收购恩智浦未获中国批准，交易终止-180729（3页）.pdf》由会员分享，可在线阅读，更多相关《华金证券-半导体行业：高通收购恩智浦未获中国批准，交易终止-180729（3页）.pdf（3页精品完整版）》请在悟空智库报告文库上搜索。

        投资要点
        事件：随着美国东部时间2018年7月26日凌晨0点，中国北京时间7月26日中午12点，高通公司收购恩智浦的并购案并未获得中国国家市场监督管理总局的批准，根据之前协议的约定，高通公司将会放弃收购恩智浦，并向其支付20亿美元的解约金。
        点评：
        半导体行业最大金额并购案告吹，中美贸易被认为是主要影响：高通收购恩智浦的并购案从2016年10月提出以来备受市场关注，收购总规模也从之前的380亿美元的估值上升到了440亿美元，如果不考虑仅仅提出几个月并未付诸实施就被特朗普政府以国家安全为由禁止交易的博通收购高通项目，那么高通440亿美元收购恩智浦可以说是半导体行业金额规模最大的并购案了。双方不仅进行了实质性的谈判，并且在政府审批方面已经获得了美国、欧盟、日本、韩国、俄罗斯等国家的许可，中国政府的态度成为了主要的障碍。本次收购案最终未能获得中国政府的批准而告吹，在中美贸易战持续升温的情况下，可以说也是意料之中的情况，尽管美国政府先前对于中兴通讯的处罚从禁止供应产品减轻到了“罚款+改组管理层”的程度，但是近期在关税方面的持续压力增加，显示了中美贸易争端仍然在持续升温，作为芯片行业的敏感收购案，中国政府采取负面态度也是顺理成章的选择。
        国内半导体产业影响中性，未来仍然任重道远：鉴于高通和恩智浦在各自的领域内拥有全球难以撼动的竞争实力，两家公司在包括移动通信、汽车电子、消费电子、功率器件、物联网等应用市场中拥有强大的行业地位，因此无论是否实现合并，国内半导体企业仍然以产业链供应商以及部分子行业进行国产化替代的能力，尚无法形成有效的竞争力。目前国内半导体产业尽管拥有国家产业政策的推动力，并且在资本层面上也获得了有效的支持，但是作为产业的核心技术能力，中国企业要想拥有强大的核心竞争力，仍然需要付出长期的努力。
        下游终端市场中性谨慎乐观，议价能力维持：对于高通和恩智浦的终端客户来说，两者未能实现合并，从厂商的议价能力来说基本保持了过往的态势，因此整体而言中性偏谨慎乐观。由于智能终端、消费电子、汽车电子等产业中高通和恩智浦的产品均不可获取，如果两者合并，则会显著提升其在行业中的定价权和议价能力，本次收购的终止，基本维持目前市场的竞争和上下游产业链格局，这对于下游厂商尤其是中小型厂商而言，利大于弊。
        风险提示：中美之前的贸易争端影响宏观经济的增长趋势；行业市场竞争加剧影响行业盈利水平；国家产业政策推动落实不及预期。