天风证券-有色金属行业研究周报：继续关注新能源补库存需求下锂、钴板块的投资机会-180730

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        周观点：
        1、新能源上游锂钴原料基本面仍然偏紧。从需求看，据中汽协数据，2018年1-6月新能源汽车销量累计达到40.86万辆，同比增长111.6%，上半年新能源汽车表现良好，实现高增长。第一电动数据显示新能源乘用车6月销量同比+82%，环比-22%；其中，A00级同比-24%，环比-63%，市占率由5月的49%下降到23%；而A0级以上，同比+182%，环比+17%，市占率提升26个百分点，车型结构正显著优化。展望下半年，随着国内高能量密度、高续航里程车型如上汽、比亚迪等多款车型的上市，对钴的拉动将显著增强。从供给看，据安泰科统计，受江苏、江西等地环保督查影响，众多钴盐厂停产、减产，6月份国内钴产量减产约1500吨，环比下降20%左右，仅硫酸钴6月产量同比下滑38.1%。目前企业复产仍不能确定，预计未来一段时间国内钴盐将处于低产量水平。锂方面虽然全球锂资源开发百花齐放，但例如DSO等澳洲原矿的选矿在国内环保高压下难以顺利实施等带来的供给侧扰动，国内高品质矿以及高品质碳酸锂供应依然将长期处于偏紧的态势。
        2、补库存周期大概率开启，关注锂钴板块反弹机会。在经历半年的产业链主动去库存周期后，目前整个产业链处于库存极低的状态。随着下半年高续航里程新能源汽车的持续发力，以及3C传统旺季的来临，带来正极材料排产力度加大。从过往的经验规律来看，电池厂装机容量在每年10月份左右大幅提高，对应原材料的采购需求提前2个月左右，继续推荐锂钴行业的龙头天齐锂业、华友钴业、赣锋锂业、寒锐钴业，重点关注二线预期差较大的盛屯矿业、西藏珠峰、江特电机。
        3、市场情绪平稳后，基本金属有望反弹。前期以铜为代表的基本金属价格回调主要是受贸易战引起的悲观情绪影响，近期随着市场情绪趋于平稳，基本金属价格有所反弹。此外，美国商务部于北京时间周五晚公布的数据显示，"美国二季度实际GDP年化季环比初值为4.1%，略不及预期的4.2%，但数据创4年新高；主要经济体gdp及消费数据向好表明基本金属需求仍然强劲，而供给端扰动仍然存在，基本金属价格有望反弹。推荐基本面较好的铜、锌等品种，推荐矿铜产能高，弹性大的紫金矿业、江西铜业、铅锌龙头中金岭南、西藏珠峰等。
        4.供需偏紧助小金属钼价格大涨。中国制造业转型推动了含钼合金钢、不锈钢消费，随着近期下游集中采购，叠加矿山原料供应偏紧，国内高品位钼精矿报价已达到1700元/吨度上方，预计在基本面推动下钼价有望继续上涨。关注钼业龙头金钼股份。
        金属价格变化：
        贵金属价格随美元指数震荡。上周贵金属价格维持震荡格局，COMEX黄金活跃合约周内微涨0.05%，SHFE黄金小幅回调0.52%（Wind资讯）。
        基本金属小幅反弹。近期以铜为代表的工业金属价格上涨主要受市场情绪的影响，而近期随着市场情绪趋于平稳，基本金属价格有所反弹，上周LME铜、镍、锡价涨幅分别达1.50%、2.00%和2.05%。
        稀土价格上周持稳。近期稀土价格较低，上游供应商受成本影响，出货意愿不强；而下游需求也相对低迷，市场整体看成交不多，价格基本持稳。
        风险提示：流动性风险、全球经济大幅低于预期；铜、铝、锌复产超预期；新能源汽车产销对于锂钴需求不及预期，锂钴原料放量超预期带来价格调整风险