东方证券-餐饮旅游行业：旺季来临，关注低估值品种的修复行情-180729

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        行情回顾：本周沪深300  指数上涨0.81%，创业板指数下跌0.93%。餐饮旅游行业指数本周下跌0.82%。景区版块上涨0.32%，旅行社下跌1.8%，酒店板块下跌3.81%，餐饮版块上涨7.35%。
        行业要闻：（1）广深港高铁：香港段9  月通车  西九龙站准备就绪。港铁公司7  月26  日介绍，广深港高铁香港段预计今年9  月通车，列车试运行目前正处于关键阶段。港铁西九龙站的准备工作大致完成。港铁公司商务总监杨美珍介绍，港铁已在行程规划、购票取票、站内外接驳、出入境和乘车等多个环节做了准备，包括推出专门的行程规划网站和手机应用程序、开通多个购票渠道、完善站内外乘客服务设施等。（2）2017  年度文化和旅游部部门决算：7  月20  日，文化和旅游部官网发布《2017年度文化和旅游部部门决算》，公告显示，原文化部2017  年度总收入  103  亿元，其中本年收入75  亿元。原国家旅游局2017  年度总支出  1.03  亿万元，其中本年支出80亿元。收入方面，财政拨款收入  59  亿元，同比增长5.9%；事业收入11  亿元，同比增长9.7%。这两项成为收入的主要来源。
        A  股餐饮旅游类上市公司重要公告：（1）中青旅：因转让方京能集团提交《终结申请》，公司拟终止本次交易和可能构成的重大资产重组事项，并承诺自终止本次重大资产重组事项公告之日起至少一个月内不再筹划重大资产重组事项。（2）张家界：2018  年上半年营业收入1.90  亿元，同比减少16.87%，归母净利润2013.84  万元，同比减少47.90%。（3）锦江股份：有限服务型连锁酒店2018  年6  月部分经营数据披露，截至2018  年6  月30  日酒店规模家数合计  1.02  万家，客房规模间数102.32  万间，五月境内平均房价198.19  元，同比增长11.6%，平均出租率78.69%，同比下降4.63  个百分点，境内平均RevPAR  为155.96  元/间，同比增长5.4%，境外平均房价58.95  欧元/间，同比下降1.0%，平均出租率69.69%，同比下降1.9  个百分点，平均RevPAR  为41.08  欧元/间，同比增长0.9%。
        本周建议组合：中国国旅、广州酒家、宋城演艺、三特索道。
        投资建议与投资标的
        本周餐饮旅游板块经历小幅调整，景区板块略有上涨，表明旺季当前，前期调整较多的低估值景区迎来一定的修复行情。我们维持前期观点，认为在当前时点，核心策略仍是重点配置行业好、业绩成长性及确定性强的好公司，同时积极关注低估值品种的波段性修复，把握板块旺季行情。
        继续维持对旅游行业18  年看好观点，具体投资建议如下：（1）免税行业：坚定推荐中国国旅，看到2020  年仍有很大空间，以存量业务净利率提高+政策推动规模提升为主要实现路径。（2）酒店行业：酒店长逻辑没有问题。β部分尽管商旅需求可能会随经济有所波动，但目前供需关系的改善我们认为在2  年内基本是不可逆的。叠加今年下半年起主动管理（经济型翻牌，更多中端迈过培育期，费用的逐步管控）的α收益，我们认为国内的两家酒店龙头仍有较高的性价比和绝对收益空间。推荐锦江股份、首旅酒店；（3）自然景区：自然景区整体板块已跌穿估值大底（非典、地震等），随着国有景区降价的预期逐步落实+规律性的中秋节前一个月的旺季行情，我们认为超跌的众多自然景区有望迎来一波估值修复行情。由于市场关注度降至冰点，我们认为部分不存在降价可能的民营景区存在错杀，有更大的预期差。推荐三特索道、关注天目湖，以及超跌景区丽江旅游、峨眉山A、黄山旅游（4）防御性白马：我们认为波动较大的市场中，具备稳健盈利，高确定性/ROE/利润率，优秀现金流的公司会更受青睐，部分估值合理、质地优秀的防御性品种亦有望成为资金蓄水池，走出较好行情，在目前时间有很高的配置价值。推荐宋城演艺、中青旅，广州酒家。
        风险提示：系统性风险、突发性因素、个股并购重组不达预期等