国元证券-广和通-300638-2021年半年报点评：持续稳定增长，车载业务进入收获期-210822

《国元证券-广和通-300638-2021年半年报点评：持续稳定增长，车载业务进入收获期-210822（4页）.pdf》由会员分享，可在线阅读，更多相关《国元证券-广和通-300638-2021年半年报点评：持续稳定增长，车载业务进入收获期-210822（4页）.pdf（4页精品完整版）》请在悟空智库报告文库上搜索。

事件：2021年8月20日，公司发布2021年半年报，实现营收18.22亿，同比增加43.85%；实现归属于上市公司股东的净利润2.03亿，同比增长47.27%；实现扣非后的净利润1.78亿，同比增长41.31%。

点评：业绩符合预期，Q2收入利润创单季度历史新高2021年上半年物联网行业持续良好的发展态势，公司凭借丰富的产品线，完善的营销布局以及市场拓展效果的明显，实现了业绩的持续稳定增长。

2021Q2公司实现收入9.62亿，同比增长29.04%，环比增长12.21%；实现归母净利润1.22亿，同比增长42.97%，环比增长52.5%，均创单季度历史新高。

财务指标稳健，费用控制得当带动净利率小幅提升2021H1公司毛利率和净利率分别达到25.52%（-2.88pcts,yoy）和11.13%（+0.26pct,yoy），毛利率小幅下滑的原因是2021Q1毛利率较低的cat.1产品出货较多，但由于销售和管理费用控制得当，净利率有所提高。

费用率方面，2021H1销售费用率、管理费用率、研发费用率分别为3.15%(-0.49pct,yoy)、2.13%(-0.88pct,yoy)、10.62%(+0.22pct,yoy)。

2021H1经营性现金流净额为-2.2亿，主要由于上游原材料供货相对紧张，公司加强了对原材料的储备。

2021H1公司存货10.73亿，较2021Q1年初7.17亿增长明显。

持续加大研发投入，带动产品矩阵丰富截止2021H1公司拥有1369名员工，其中研发人员占比高达60%以上。

2021H1研发投入2.06亿，同比增加46.17%，占营收比例为11.31%。

得益于公司持续的高研发投入，公司上半年发布多款新产品，包括多款5G模组、智能模组、Cat.12模组、车规级模组等。

同时，多款5G模组也陆续取得包括德国电信、FCC等领域的认证，产品矩阵的丰富为未来多场景的覆盖打下坚实基础。

PC领域渗透率持续提升，传统业务持续稳定增长传统业务中，受益于PC内置率的稳定提升，PC模组收入仍然保持较快增长，占据公司超过50%的收入比重，其中教育本贡献部分增长。

POS业务去年受疫情影响，整体增长有所放缓，今年上半年POS模组由2G向Cat.1切换，单体价格有所提升，带动此项业务快速增长。

同时，在网关方面，国内外均有所突破，预计在Q4贡献收入增量。

车载业务收获期渐至，国内国外齐头并进物联网车载模组壁垒和产品附加值都高，是物联网的重要应用领域和最具潜力的市场之一。

2020年公司在国内顺利进入长安、长城、吉利等车企供应体系，今年以来开始大规模出货，子公司广通远驰上半年实现收入1.01亿元，相对于去年全年3083.9万元的收入体量有大幅增长。

此外，公司陆续中标5G相关产品，预计Q4开始逐渐发货。

海外车载方面，锐凌无线订单和收入继续保持快速增长，2021Q1实现收入5.43亿，实现净利润1568.52万，2021H1收入接近去年全年的60%-70%，并与国内车载业务在研发采购生产方面，协同效应日渐明显。

预计未来车载业务有望成为又一收入支柱。

投资建议与盈利预测公司位居全球物联网模组的第一梯队，由研发驱动产品线极大丰富，进而拓宽下游应用场景，在物联网滚滚向前地浪潮下，将迎来持续高速增长。

考虑到公司费用控制良好，我们上调未来三年业绩，预计2021-2023年，公司收入分别为41.51/59.35/83.09亿，净利润4.47（+6.68pcts）/6.16（+4.58pcts）/8.18（+3.54pcts）亿，eps为1.09/1.5/1.99，对应当前股价的PE为48.46/35.20/26.5，维持“增持”评级，目标价74.57。

风险提示行业竞争加剧的风险、车载业务拓展不及预期的风险、5G产品出货不及预期的风险。