华创证券-铁路设备行业深度研究报告：铁总发力货运增量行动，铁路货运装备迎新机遇-180729

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        公转铁+新清算办法推行，政策里应外合促增长。外部规划：国务院印发的《打赢蓝天保卫战三年行动计划的通知》的部署，中国铁路总公司已经制定并将实施《2018年-2020年货运增量行动方案》，明确将大幅提升铁路货运比例，到2020年我国铁路货运量目标值为47.9亿吨。内部改革：2018年1月1日起，铁路货物运输清算方式改为“承运清算”，改革后发货局拥有对运费的全程分配权，揽货积极性将得到提升。
        铁路货运具有明显优势，发展潜力巨大。铁路在货物运输方面具有成本、节能及环保方面的优势。成本方面，铁路货运运价大致为公路货运运价的1/3。能耗方面，2017年铁路货运能耗为4.33吨标准煤/百万换算吨公里，仅为公路货运的1/4。环保方面，环保部数据显示，铁路货运的主要污染物排放量是铁路货运的1/13，而电气化铁路货运的污染物排放更是接近于零。
        货运增量行动下车辆装备弹性大，预计未来三年新增机车超过4000台，新增货车超过20万辆。铁路基建工程日趋完善，运能提升催生车辆需求，装备企业弹性大。短期来看，为达到2020年既定铁路货运目标，预计2018年-2020年将新增铁路货车4万辆、7.8万辆、9.8万辆，同比增长-22%、95%、26%，预计2018年-2020年将新增机车616台、1564台、2004台，同比增长-36%、154%、28%。
        投资建议：年初受铁总下调全年铁路投资目标的影响，轨交产业链相关公司估值水平都有不同程度的调整，我们认为当前位置市场已基本消化铁路投资下调以及地铁审批条件提高等利空因素给行业带来的影响。且公转铁催生机车货车新增需求，高铁城际动车组招标均已启动，国常会明确在建项目保证推进，轨交装备产业链最差时期已经过去，随着下半年工程进度的恢复，车辆交付进度也相比上半年加快，边际改善加上整个板块调整幅度深，维持轨交板块“推荐”评级，相关标的包括中国中车、中车时代电气、思维列控、晋西车轴等。
        风险提示：宏观经济下行，“公转铁”政策执行不及预期。