安信证券-传媒行业：直播风云，“执牛耳者”映客赴港，能否突出重围？-180730

《安信证券-传媒行业：直播风云，“执牛耳者”映客赴港，能否突出重围？-180730（36页）.pdf》由会员分享，可在线阅读，更多相关《安信证券-传媒行业：直播风云，“执牛耳者”映客赴港，能否突出重围？-180730（36页）.pdf（36页精品完整版）》请在悟空智库报告文库上搜索。

        ■上线3年，映客执"直播"之牛耳。根据官网披露，2015年5月，映客App正式上线，截至16年10月，平台月活跃用户达3000万人，2016年营收高达43.35亿元。截至2017年12月，平台注册用户总数达1.95亿人，累计充值金额达人民币87亿元。根据Frost  &Sullivan数据，映客99%的收入来自于直播，其中2017年公司收益达到39.42亿元，按此标准计算，映客目前是中国第二大的移动端直播平台，市场占有率达到15.3%。根据公告，本轮映客在香港上市，以3.8港元/股的价格在香港发售3023万股股票，向国际发售31745.7万股，预计募资13.21亿港元，按发售股份占比15%计算，映客本轮估值折合人民币约为74亿元。  
        ■首倡"全民直播"迅速崛起，行业红利退却下亟待开辟新征程。映客主打"素人直播"理念，开"全民直播"先河，正是基于这一理念，公司在早期迅速跻身行业头部，截至2017年12月31日，平台共有3680万名用户持有主播身份，是平台丰富内容的来源（招股书）。相比PUGC内容生产机制，映客的UGC模式在早期的先发优势已然显露，然随着行业进入整合期，采用PUGC/PGC模式的平台凭借更优质的内容，对流量产生强劲吸力，映客的月活用户和月活主播数下滑明显。为维护头部地位，映客推出秒开、实时美颜及直播对战等多个创新功能激发用户活跃度，在线下举办了定期的大型盛典--"樱花女神"及"映客先生"，显著提升了主播的曝光度。值得一提的是，映客的用户高收入群体占比高达35%，主要充值金额来自于充值金额每年在5000元以上的付费用户群体，且高付费用户的粘性较强，是的映客在激励的行业竞争中具备良好的抗压能力（招股书）。  
        ■陌陌直播：强社交属性下的强用户粘性。陌陌是中国领先的泛社交泛娱乐平台，截至2014年底，MOMO的MAU达到了6930万（官网）。公司在2016年4月开通了直播业务，显著激发了用户的活跃度，自2016第三季度开始，MOMO  的MAU持续上升，截至2018年第一季度，MOMO平台的月活跃用户数量是达到了1.03亿人。直播功能的引入令陌陌平台强大的流量实现高效变现：2017年，实现直播收入11.03亿美元，同比增长193%，营收占比增至84%，与此同时，平台的获客成本明显降低。陌陌直播成长于陌陌"大社区"，其作为直播平台的核心竞争力在于突出的社交属性。为强化社交关系，陌陌直播陆续推出了多人视频互动的『派对』、真人社交推理游戏『狼人杀』、全新视频玩法『举手问答』等等多样化社交场景。此外，陌陌与淘宝合作，以"直播+电商"的模式开辟流量变现新渠道，打通与超级APP淘宝之间的流量对接。
        ■欢聚时代：YY  Live稳扎稳打，虎牙直播扶摇直上  
        YY  Live：从UGC  内容生态向PUGC生态进化。2010年，YY.COM（网页版YY）正式上线；2016年，欢聚时代将其"YY直播"品牌升级为"YY  Live"，全面向移动直播转型。YY  Live"UGC+PGC"内容生产模式的典型代表，除了"素人主播"外，还存在一部分归属于工会的"职业"主播，接受工会的培训、包装以及运营，并与工会共享收益。PGC下产出的内容具备明显优势，对于用户根据吸引力。2018年以来，YY  Live推出了诸如"珍爱团"、，"跑骚巡航"、"主播团战"等新玩法以策应品牌升级，加强粉丝与用户之间的的互动，进一步激发用户的活跃度以及付费行为。2018年，YY  Live新增"直播购"板块开辟电商战场，通过对接YY电商独立APP"YY一件"，开通了流量变现的新渠道。  
        虎牙直播：游戏直播上市第一股，成功扭亏为盈进入业绩释放期。虎牙作为游戏直播平台，对具备出色游戏技巧的头部主播具备高依赖度。内容是平台竞争的核心要素，虎牙在加码主播同时，重金投资游戏版权，接连拿下了英雄联盟LPL、王者荣耀KPL、绝地求生天命杯、DAC等电竞赛事版权，深耕内容精品化拉开同业差距。此外，虎牙泛娱乐布局影视、二次元、音乐、体育、美食等众多领域，并通过明星互动、跨界赛事等方式，打造强IP，推出了自制精品节目《Godlie》，强化自身在游戏直播平台中的头部地位。根据年报显示，虎牙2017年直播收入20.70亿元，营收占比95%，同比增长161.3％，并已于2017年第四季度开始盈利。    
        ■直播行业：加速整合，红利犹存，多元化垂直领域应用成为时尚。据Frost  &Sullivan，中国移动端直播的每月活跃用户预计2022年可达到501.3百万人，流量红利下，中国的直播市场的规模预计到2022将增至1100亿元，其中移动端占比约89%。随着行业监管趋严，尾部平台逐步被淘汰，市场份额进一步向头部集中，2017年前五大直播平台的市场份额累计高达80%。但同时，独立直播平台还遭遇了外来者的竞争，2017年短视频发展突飞猛进，同为视频性质严重分流直播用户。直播形式在流量变现上具备突出优势，"直播+"渐成互联网行业发展趋势之一，垂直领域进一步多元化，随着淘宝等超级APP入局直播，独立直播平台将面对更激烈的流量竞争。  
        ■投资建议：直播既是流量变现的有效途径，也是平台流量的消耗品，随着直播行业进入整合期，用户流量成为各大平台竞争的主要着力点，除了优质的内容产出机制外，稳定的社交关系以及巨头输血是移动端平台维系流量的重要方式，可作为投资人评估平台的重要指标。新三板公司可关注情趣移动电商他趣股份（837472）。  
        ■风险提示：行业竞争加剧，行业监管趋严，政策风险。