天风证券-建筑材料行业研究周报：积极财政政策更加积极，预期修复利好周期板块-180729

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        本周观点：周一国常会提出“积极财政政策要更加积极”“保持适度的社会融资规模和流动性合理充裕”。政策利好修复市场预期，周期板块涨幅尤其显著。本周公布上半年全国规模以上工业企业利润数据，同比增长  17.2%，增速比  1-5  月份加快  0.7  个百分点。上半年新增利润主要来源钢铁、建材和石油开采等行业，体现供给侧改革成效显著，同时国企资产负债率下降，去杠杆取得实效。
        华东部分地区淡季涨价，低库位进入下半年旺季，看好  8  月启动普涨。华东水泥库存依然偏紧，根据数字水泥，浙江、江苏、安徽多地水泥库存低至  50%，其中常州仅为  30%，徐州、嘉兴、芜湖分别为  45%。而去年同期多地在  65-70%之间，因此本周苏锡常淡季上调  20-30  元/吨。因长江取水口问题影响关停的铜陵海螺  3  条熟料产线陆续复产，但其他企业仍然正常检修，叠加  8  月常州因环保影响存在限产预期，熟料供应依然紧张，安庆熟料价格淡季上调  15元/吨。我们认为炎热多雨天气逐渐结束，需求迎来恢复，供给端因低库存、环保错峰以及限电（可能）等因素有望进一步收缩，推荐价值龙头海螺水泥，以及弹性品种华新水泥，建议关注建材“航母”中国建材、华南龙头华润水泥。
        关注中西部水泥龙头盈利预期差。李克强总理考察川藏铁路拉林段施工现场时表示“通过扩大有效投资，加快中西部基础设施建设”。排除冬季错峰影响，西藏单月水泥产量同比自  4  月开始转正并实现较大幅度增长，4、5、6  月分别同比增长  31.6%、16.82%、8.28%。关注已布局西藏的水泥上市企业，如海螺水泥，今年  3  月首条日产  2500  吨产线落户西昌，华新水泥当地已有两期水泥项目，第三期日产  3000  吨产线在建，此外还持有西藏高新部分股权，祁连山与拉萨城投、拉萨市设计院三方共同出资  4.55  亿元，设立拉萨城投祁连山水泥有限公司。西北  5、6  月水泥产量分别同比下滑  7.52%、9.27%，6  月新疆、宁夏下挫幅度加大，分别达到  27.53%、21.08%，但  7  月底  42.5  标号水泥乌鲁木齐、兰州、银川、西宁同比分别上涨  100、45、50、30元/吨，需求趋弱市场集中度较高协同效应发挥，当前政策支持西北基建需求，有利水泥价格改善。
        正视环保常态化，供给侧逻辑优化升级。我们认为，大气污染防治、环保督查、环保“回头看”、“蓝天保卫战”、臭氧层保护、长江水质治理等并非阶段性任务，绿水青山轻易可逆的自然属性决定环保常态化，积极立法明确奖惩，利用制度化手段背后是对环保常态化的默认。上到中央下到地方政府，多项文件或举措中早已为供给侧力度持续优化提供保障。此外，我们长期看好节能环保产品，建议关注石膏板、岩棉等绿色或节能材料的替代性需求，相关标的包括北新建材、鲁阳节能。
        消费建材地产后周期属性与消费属性均呈现布局机会。一方面，上半年三、四线地产支撑整体房产行业平稳发展，部分消费建材公司在三、四线城市具备较高渗透率，渠道建设拥有先发优势。房企集中度提升亦有望贡献增速。另一方面，关注下半月中央政治局会议召开，扩大内需是未来国内经济增长极之一，具备消费属性企业受益较大。本周  PPR  龙头伟星新材公布业绩快报，显示上半年实现总营收  18.87  亿元，同比增长  18.39%，归母净利  3.86  亿元，同比增长23.61%。经营环境承压竞争能力凸显竞争力，未来业绩弹性可聚焦区域开拓、新品推广、市占率提升、工程发力。此外，建议继续关注市占率持续提升的石膏板龙头北新建材、国内龙头涂料三棵树、卫浴建陶龙头帝欧家居等。
        一周市场表现：本周申万建材指数上涨  6.47%，非金属建材板块各子行业中，水泥制造上涨8.74%，玻璃制造上涨  6.09%，耐火材料上涨  2.28%，管材上涨  4.74%，玻纤上涨  0.47%，同期上证指数上涨  1.57%
        建材价格波动：水泥：本周全国水泥市场价格大体平稳，局部回落，环比微跌  0.08%。价格下跌地区主要是安徽北部、湖北襄阳、福建三明以及广西地区，袋装水泥价格下调  10-30  元/吨。玻璃及玻纤：本周末全国白玻均价  1622  元，环比上周上涨-4  元，同比去年上涨  125  元。周末浮法玻璃产能利用率为  72.45%；环比上周上涨  0.00%，同比去年上涨-0.52%。能源和原材料：截至  7  月  27  日环渤海动力煤(Q5500K)570  元/吨，本周  pvc  均价  6820.6  元/吨。，沥青现货收盘价为  3580  元/吨，11#美废售价  230  美元/吨，国废山东旧报纸（含量  80%以上）不含税到厂价  3150  元/吨。
        风险提示：能源和原材料价格波动不及预期；高温天气降低水泥需求。