中泰证券-煤炭行业定期报告：政策微调下，继续看好板块估值修复-180729

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        投资要点
        .  核心观点：上周煤炭板块上涨5.03%，表现强于沪深300  的上涨0.81%。
        动力煤，产地方面，煤价持续下探，陕西部分矿坑口价下调10-15  元，内蒙古鄂尔多斯下调5-10  元，晋北下调10  元。港口方面，北方港口堆存的蒙煤发生自燃现象，贸易商低价甩货，加剧了煤价下跌，本周秦皇岛Q5500K  动力煤平仓价环比下降29  元/吨。当前下游库存高位，电厂采购意愿不强，短期或将消化库存为主，港口煤价预计仍将继续调整。未来一个月，下游电厂日耗预计还维持在高位，人民币持续贬值导致进口煤比国内自产煤高出10  元/吨左右，这或将影响后续进口煤量，8  月份水电一般比7  月份有所回落，所以预计8  月份煤价平稳或有小幅反弹。焦炭，近期四轮降价，累计降幅在350  元/吨，焦炭供应整体偏稳，叠加后续环保限产预期，期货盘面价格上行，贸易商等有意采购现货，叠加目前库存偏低，部分山西焦企提涨焦炭价格50-100  元/吨，短期焦钢博弈行情或继续上演。炼焦煤，本周京唐港山西产主焦煤库提价（含税）环比下降20  元/吨，延续下跌趋势。产地方面，山西地区部分煤矿下调价格20-60  元/吨不等；山东、河北地区炼焦精煤价格暂稳，但库存压力较大。近期炼焦煤价格走势需关注焦炭行情和下游环保执行力度，短期内或将继续弱稳运行。宏观层面，投资需求预计全年平稳小幅回落，但政策的相机抉择，包括近期央行出手干预信用债问题、资管新规细则适度宽松、国常会强调财政政策要更加积极等，都会稳定经济预期而不至失速。今年以来贸易纠纷、去杠杆、信用风险暴露都较大程度影响市场风险偏好，预计全年板块整体仍以低估值为主。周期板块低估值特征使得其在政策发生微调下具备一定的估值修复空间。个股推荐业绩比较好、低估值动力煤：陕西煤业、兖州煤业、中国神华等龙头；焦煤股推荐：雷鸣科化、潞安环能、阳泉煤业、山西焦化等。
        .  行业要闻回顾：（1）上半年全国煤炭开采和洗选业利润总额同比增长18.4%；（2）上半年中国进口动力煤同比增长16.21%，进口炼焦煤同比下降18.93%；（3）上半年山西规上原煤产量增长1.2%，焦炭产量增长9%；（4）煤改试点新增张家口汾渭平原  中央财政扩大支持；（5）印度二季度动力煤进口量同比增幅超14%。
        .  国际煤价：动力煤煤价全面下降，焦煤价格全面下降。（1）国际港口动力煤价格全面下降。纽卡斯尔动力煤价格收于120.69  美元/吨，周环比下跌1.79%（2）澳洲峰景矿硬焦煤价格收于183.00  美元/吨，周环比下降1.74%。
        .  国内煤价：港口动力煤价格全面下降，港口焦煤价格环比下降。（1）环渤海动力煤指数568  元/吨，周环比下降1  元/吨，秦皇岛Q5500K  动力煤平仓价收于622  元/吨，周环比下降29  元/吨。（2）港口焦煤价格环比下降，京唐港山西产主焦煤库提价（含税）收于1730  元/吨，周环比下降20  元/吨；唐山地区二级冶金焦价格收于1975  元/吨，周环比持平。（3）无烟煤价格环比持平，喷吹煤价格环比持平。
        .  国内库存：秦皇岛港库存上涨，电厂库存下降；焦煤港口库存上涨，独立焦化厂焦煤库存上涨。（1）本周，秦皇岛港库存715.0  万吨，周环比上涨47  万吨，广州港库存223.8  吨，周环比上涨2.4  万吨。（2）六大电厂库存1495.53  万吨，周环比下降23.39  万吨，日耗煤83.32  万吨，环比上涨4.1  万吨/天，可用天数为17.95  天，环比下降1.22  天。（3）京唐港炼焦煤库存249.38  万吨，环比上涨4.63  万吨，独立焦化厂（100  家）炼焦煤总库存768.45  万吨，周环比上涨1.92  万吨。
        .  风险提示：经济增速不及预期；政策调控力度过大；水电等出力过快等。