天风证券-诺力股份-603611-半年报预告大超市场预期，物流装备升级先锋亟待价值重估！-180730

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        二季度业绩增长90%-112%，大超市场预期
        公司Q2  单季度归母净利润增长90%-112%，前2  个季度累计同比大增50%至60%，大超市场预期，符合我们的预期：公司预计2018  年半年度实现归母净利与上年同期相比，将增加3,130万元至3,756  万元，累计为0.94-1.01  亿元，同比增加50%至60%。扣非后的归母净利与上年同期相比，将增加2,402  万元至2,883  万元，同比增加50%至60%。
        叉车量价齐升，  物流自动化业务持续高速增长
        我们预计业绩大幅增长的主要原因包括三点：上半年叉车销量旺盛，提价+人民币大幅贬值带来的毛利率提升，以及物流自动化业务持续的高速增长。1）根据中国工程机械协会数据，2018年1-6  月叉车销量累计同比增加26.62%，高景气度延续。叉车的下游主要为制造业，我国上半年制造业固定资产投资完成额增速高达6.2%，同比、环比分别提升0.7、1.6pct。预计下半年在研发费用加免所得税、高端制造留抵进项增值税提前返还等政策刺激下，制造业固定投资仍将维持较高景气度；2）公司产品市场竞争力强、具备提价基础，本年度1  月开始，公司针对电动平衡重叉车等产品进行了提价处理，我们此前测算过，若全线产品提价5%，将带动轻小型搬运车辆、电动步行式仓储车辆和电动乘驾叉车毛利率回升2-3  个百分点；3）物流自动化业务延续高增长态势，前期新增订单逐步落地预计将带动可观增量。
        公司车辆+只能物流模式前进广阔，同心多元化拓展效果显著
        仓储物流装备的世界巨大，公司车辆+智能物流模式成长空间非常广阔：根据国家统计局数据显示，我国2016  年仓储物流行业固定资产投资额高达5.36  万亿，10  年复合增速达14.14%。而根据中国物流技术协会信息中心数据显示，我国物流自动化系统市场规模在2016  年约为800  亿元，预计未来三年复合增长超过20%以上。公司主业原位工业物流领域的手动搬运小车，在搬运车领域做到40%的市场份额，近年来不断实现同心多元化拓展以不断打破增长瓶颈。业务延伸至电动步行式叉车、电动乘驾式叉车，目前轻小型搬运车辆占整体业务比例已从2011  年的75%降低至45%。2016  年公司收购国内领先的物流自动化集成商无锡中鼎90%的股权，中鼎2017  年总接单业绩为10.03  亿元，18H1  新增接单量预计超过8  个亿，在锂电、家居、医药、食品饮料等行业逐步确立龙头地位。
        子公司无锡中鼎下半年有望锂电领域受益
        我们尤其强调，无锡中鼎在锂电领域的客户结构优越，有望大大受益于下半年即将启动的龙头电池厂扩产。公司六年磨一剑，在新能源锂离子动力电池行业深度拓展，与LG、宁德时代、比亚迪等国内龙头企业合作，2017  年开发松下、索尼等国际高端动力电池巨头企业，总接单量3.73  亿，成功树立了公司在该行业的高端标杆品牌形象。公司尤其注重对于锂电客户的选择，将客户范围严格限制为行业一线的、回款能力佳的电池厂商。我们此前判断，动力锂电行业有望从今年下半年开始，开启新一轮由龙头为核心的扩产高峰，近期CATL  开启招标、LG国内32GWH  扩产计划落地等逐步验证此前逻辑，中鼎作为核心供应商有望充分受益。
        盈利预测及投资建议：预计2018-2020  年归母净利为2.26、3.10、3.94  亿元，增速分别为42%、37%、27%，对应估值为17.41、12.72、10.01  倍，维持“买入”投资评级！风险提示：人民币汇率大幅提升，钢材价格超过去年高点中鼎确认收入进度慢于预期。