财通证券-策略·大势研判：政策信号明确，持续布局A股-180729

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        投资要点：  
        要点一：国务院常务会议定调政策调整  
        7  月  23  日，李克强总理召开国务院常务会议。会议强调不会搞强刺激，但是需要根据实际形势进行预调和微调，尤其是要应对好外部环境不确定性。  
        会议的重点内容在于“宽财政、宽信用”。其中，财政主要是降税和基建。税收方面，政府将减轻市场主体税负  1.1  万亿元、扩大研发抵税范围、加快增值税退税返还。基建方面，政府将加快今年  1.35  万亿元地方债发行。而货币主要是保持信用扩张和支持中小微企业。政府将疏通货币信贷政策传导机制，确保社融和流动性的合理充裕，对中小微企业采取免征增值税、发行专项金融债、建立融资担保基金的方式进行支持。
        从具体措施来看，政府将调动民间投资积极性，在交通、油气、电信等领域推介一大批项目；保障融资平台公司合理融资需求，对在建工程要避免出现资金断供、工程烂尾的情况；建设符合民生需要的重大项目。
        我们认为，这标志着政策短期调整。虽然去杠杆大方向不会改变，但是在中美贸易战、信用紧缩超预期的复杂形势下，去杠杆的周期可能会被拉长，政府短期可能转向为稳杠杆和结构去杠杆，以保证宏观经济的平稳运行。
        要点二：欧美发表暂缓关税战的联合声明  
        7  月  27  日，欧美发表联合声明，声明表示，欧美将开展零关税的谈判，谈判期间，欧美将不会对征收新的关税。而前一周，欧日也签署了零关税自由贸易协定。我们认为，联合声明对市场的短期影响非常有限。从欧日历时  6  年的零关税谈判过程来看，欧美要达成任何实质性的条款，仍有很长的路要走。而欧日的零关税协议，仍有  5~16  年不等的过渡期。
        要点三：市场在犹豫中上涨  
        本周，上证  50、沪深  300、中小板指、创业板指涨跌幅分别为  4.08%、2.71%、-0.16%、-0。93%。从行业来看，建筑、钢铁、建材、煤炭等周期类的股票上涨较快，分别上涨了  7.68%、7.42%、5.54%、5.06%。虽然指数和周期行业都表现较好，但是在周三以后，都出现了不同程度的震荡回调。我们认为，虽然政府已经释放了政策调整信号，但是市场在悲观预期改观后，可能还是对中美贸易战的影响、政策是否能够扭转经济下行趋势仍心存疑问，需要等待信贷和中观数据的进一步证实。
        要点四：在犹豫中布局  
        我们认为，虽然政策进行“强刺激”的概率较低，但是政府减少去杠杆压力  、宽货币宽财政的决心十分明确。此时，短期指数继续大幅下跌的风险有限，投资者迎来了较好的布局时点。结合对中报盈利增速预期、估值合理性、边际收益等多因素考虑，我们继  续建议持续关注前期超跌的部分绩优成长股、盈利超预期的部分周期股以及基建的相关板块。
        风险提示：海外风险因素。