天风证券-麦捷科技-300319-重回增长通道，汽车电子、5G等业务成长可期-180730

《天风证券-麦捷科技-300319-重回增长通道，汽车电子、5G等业务成长可期-180730（16页）.pdf》由会员分享，可在线阅读，更多相关《天风证券-麦捷科技-300319-重回增长通道，汽车电子、5G等业务成长可期-180730（16页）.pdf（16页精品完整版）》请在悟空智库报告文库上搜索。

        1.公司回归增长通道，未来可期
        麦捷科技专注于片式电感及片式  LTCC  射频元器件等新型片式被动元件业务，2015  年收购星源电子进入  LCM  行业。2017  年，公司由于计提星源公司商誉减值，营收和归母净利润受到较大的影响，但公司主动放缓发展节奏，对内部管理进行优化，短期得到一定效果，并积极布局新兴领域，未来可期。2018  年  7  月  14  日，公司发布半年度业绩预告，预计  2018  年中期公司将实现归属上市公司股东的净利润  5,357.77  万元-6655.26  万元，同比增幅  23.88%～53.88%，我们认为，公司商誉减值损失影响逐渐减小，公司将重入增长通道。
        2.公司调整经营发展节奏，积极汽车电子、5G  等布局新兴领域
        公司主动调整经营发展节奏，通过此次商誉减值计提将未来发展中存在的隐患风险得到及时释放，同时公司积极拓展行业品牌大客户转型并发展高端电子元器件产品，我们认为，公司在新兴领域的布局将逐渐减小资产减值损失带来的影响，并且公司高端小型化电感、射频器件、SAW  等产品在汽车电子、军工电子、射频  IC、5G  移动通讯等新兴领域进行产业布局，符合市场发展趋势，未来可期。
        3.投资建议
        根据我们对公司主营业务片式电感业务以及星源电子  LCM  业务的分析以及对公司  SAW  等新产品产能释放节奏的判断，我们预计公司  2018-2020  年营收入分别为  20.8/25.4/36.3  亿元，其中  LCM  业务保持平稳增长，营收分别为  10.0/11.0/12.0  亿元，电子元件类产品（包括片式电感、SAW  等磁性产品）营收分别为  10.2/13.9/23.7  亿元。我们判断随着公司高端新产品产能逐步释放，公司盈利能力逐步提升，我们预计公司  2018-2020  年归母净利润分别为  1.71/2.43/4.12  亿元。
        我们判断公司未来业绩持续保持较高增长速度，增速高于同行公司，我们采取  PEG  估值方法，根据我们测算公司  2016-2020  年净利润  CAGR=27.5%（1.56  亿元增长至  4.12  亿元），我们采取  PEG=1，给予  2019  年公司  PE=27.5，得到公司目标市值为  66.8  亿元，对应目标股价为  9.6  元，首次覆盖，给予买入评级。
        风险提示：LCM  行业竞争加剧风险；SAW  等新产品产能释放不及预计；