国开证券-信用债周报：信用品种快速上涨-180730

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        内容提要：
        公开市场净回笼资金3700  亿元，央行23  日还开展了5020  亿元MLF  投放。资金面仍较为宽松，其中R007  报收2.8034%，较前1  周上行约14.7BP；GC007  报收2.9075%，较前1  周上行约27.6BP。其它期限的资金价格涨跌互现，其中涨幅最大的是GC004，为30BP；跌幅最大的是DR1M，为282.7BP。
        近期央行进行窗口指导，额外给予MLF  资金用于支持信用债投资。国常会也提出引导金融机构按照一定原则保障融资平台公司合理融资需求。在此宽信用背景下，对中低等级信用债的需求可能将有所恢复。
        信用品种发行约1218.4  亿元，较前1  周增加12.6%，比春节后周均发行量增加251.5  亿元。
        ABS  共计发行371.78  亿元，环比增加5.5%。尽管证监会ABS依然是市场规模最大的品种，但银监会ABS  发行明显升温，发行量和存量的同比增速双双超过证监会ABS，且存量首次超越1  万亿。
        受政策利好信用债投资等因素推动，信用品种本周上涨，短融中票本周收益率最大下行34.1BP。
        公开市场下周有2100  亿元逆回购到期。预计信用债收益率短期仍将下行，但不可对降幅再过于乐观。其原因有三：第一，近2  周信用品种收益率均出现明显下行，主因政策利好推动，比如资管新规的配套细则边际放松等因素。未来可能仍有相关利好政策出台。第二，市场信心恢复仍需时日。从本周信用债成交来看，多数投资者仍会选择有政府隐性支持的城投债，而不是央行有意支持的民企债。第三，低等级抛盘将会较多。
        今年委外赎回压力依然存在，由于低等级债券流动性差导致委外赎回难以成功，未来如果在政策支持下低等级债券流动性有所恢复，前期堆积的卖盘对收益率的下行也将会起到一定制约作用。
        操作上，可考虑配置适当短久期、高等级品种。
        风险提示：基本面回暖，通胀压力加大，流动性持续紧张，美联储加息及全球债市出现较大幅度调整，风险偏好提升，城投债置换风险，相关市场政策监管趋严，供需出现重大变化等。