国联证券-亿纬锂能-300014-锂原电池需求旺盛，动力电池大幅放量-180731

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        事件：
        公司7  月30  日晚公布2018  年半年报，公司上半年实现收入18.84  亿元，同比增长40.15%，归属净利润1.59  亿元，同比下降31.72%，扣非后净利润1.48  亿元，同比下降10.81%，基本每股收益0.19  元。
        投资要点：
        公司业绩基本符合预期。
        公司二季度实现营收12亿元，同比增长54.98%，实现归属净利润8454.4万元，同比下降51.7%，主要因为去年二季度确认了1.22亿元的麦克韦尔股权转让收益。上半年总体看，扣除上年同期电子雾化器的营业收入4.99亿元，公司营收增长123%，主要来自于动力电池的大幅放量。
        锂原电池下游需求旺盛，并购孚安特后效益明显。
        锂原电池业务实现营业收入61,445.83万元，同比增长37.28%，毛利率达到39.73%，同比增加0.55个百分点，维持了很好的盈利表现。下游表计市场稳定增长，汽车电子和新兴的物联网应用处于快速增长期，带动公司收入快速增长。去年初公司并购了武汉孚安特，经过一年整合，产能得到有效释放，实现了明显效益。
        动力锂电池客户突破，收入大幅增长。
        公司锂离子电池业务实现营业收入12.69亿元，同比增长219.6%，已经成为公司最大业务板块。其中消费锂电池在电子雾化器和可穿戴两个细分市场占有率快速提升，实现了高速增长。动力电池业务成为最大贡献，目前公司具备方型磷酸铁锂、三元圆柱、三元软包和三元方型等四种技术方案产品的生产能力，市场覆盖最为全面。客户方面，新能源商用车市场开拓成效显著，成为南京金龙、宇通、吉利的重要供应商。乘用车方面在众泰和华泰的基础上，在积极开拓其他客户。电动工具市场上，圆柱18650电池取得大客户认证进入批量供货阶段。上半年公司锂离子毛利率18.78%，同比下降4.05个百分点，一方面因为公司动力电池产能爬坡导致初期毛利率较低，待产能爬坡完成后，毛利率还有较大提升空间，另一方面，补贴下降后，电池价格大幅下降，为抢占市场份额竞争较为激烈。
        下半年新能源汽车市场平稳向上。
        上半年在补贴新政过渡期下，A00级乘用车和插电式混动车型实现了快速增长，新能源商用车表现平稳，在下半年补贴新政下，新能源商用车特别是物流车的启动将成为重要看点之一，公司面临较好机遇，因此下半年预计仍能实现快速增长，全年锂离子电池有望实现接近翻倍增长。
        储能市场取得突破。
        在动力电池产能价格快速下降，初步过剩的背景下，储能市场的启动渐行渐近。公司的磷酸铁锂电池已经在通信领域应用，在分布式储能领域实现了15兆瓦的系统交付。预计全年储能产品增长可观。
        维持“推荐”评级
        公司业绩基本符合预期，维持盈利预测，预计18-20  年EPS  分别为0.49  元、0.63元和0.75  元，PE  分别为33、26  和21  倍，维持“推荐”评级。
        风险提示
        1、新能源汽车政策风险；2、动力电池产能过剩，价格大幅下滑；3、市场开拓不及预期。