华创证券-【每周经济观察】2018年29期：缺少地方政府发力的财政政策难言积极-180729

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        主要观点    
        最近一周路演中，市场普遍反馈近期宏观政策预期较为混乱，去杠杆似乎有所转向，担忧政策重回全面宽松的疑虑不小。我们认为，政策将从上半年的"宽货币、紧信用、紧财政"在向"宽货币、稳信用、固财政"转变，但由于金融机构和地方政府的信用双轮仍受到资管新规和债务追责的约束，打个不够严谨的比喻，充其量是上了润滑剂，但并未踩油门。真正油门开启的观察信号是，资管新规执行中的松动以及对地方政府的新增负债终身追责的弱化。如果没有对金融机构和地方政府的松绑，信用创造难以实质宽松。地方政府在积极财政及信用创造中扮演了怎样的角色、未来又将如何定位，不仅决定了当前的调控政策实际中究竟能发挥多大的空间，更贯穿了未来的债务、发展等多个问题。    
        上周地产销售环比上行，土地成交下降；电力耗煤环比上行，唐山、常州等地限产扰动，钢材库存去化加快、价格上涨；猪价、菜价双双上涨；央行5020亿MLF支持银行购买信用债和信贷投放，"宽货币、紧信用"向"宽货币、稳信用"转变；二季度美国GDP增速创新高，美元指数上行，在岸人民币大幅贬值。