光大证券-东方电缆-603606-首次覆盖报告：海上风电建设提速，海缆龙头高速增长-180730

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        ◆公司简介
        公司是我国海底电缆龙头企业，目前已具备500KV  及以下电压等级海底电缆生产能力。公司募集资金扩张海缆产能，预计至2020  年公司海缆年产值将超过30  亿，新增产能释放将进一步巩固公司海缆龙头企业地位。
        ◆海上风电加速建设提速，带动海底电缆需求快速增长
        根据“十三五”规划，至2020  年底我国海上风电累计并网规模达到5GW，开工建设规模达到10GW。2016  年、2017  年我国海上风电建设明显提速，连续两年新增并网同比增幅超过50%。海上风电建设直接拉动海底电缆需求快速增长，我们预计2018  年至2020  年，我国海上风电每年新增并网规模达到2-3GW，对应海底电缆总需求超过100  亿。
        ◆先发优势布局海底电缆，技术与资金构造坚实行业壁垒
        2005  年，公司由陆地电缆延伸高技术与高资金壁垒海底电缆，2007年即推出第一根高电压110KV  海底电缆，打破外资品牌在高端海缆领域垄断格局。发展至今公司已具备从35KV  至500KV  不同电压等级海底电缆生产能力。海底电缆具备较高进入壁垒（技术、资金以及地域），行业竞争格局相对稳定，我们认为公司作为龙头公司将充分受益行业需求增长。
        ◆在手订单充沛，新增产能释放满足快速增长市场需求
        2017  年下半年开始，海底电缆招标明显放量。2017  年全年，公司新增海底电缆订单规模达到14  亿左右，2018  年公司已公告新增海底电缆订单规模达到13  亿左右。海底电缆订单平均收入确认周期在1-2  年，海缆业务将为公司业绩贡献重要增量，公司新建产能投放也将保障订单顺利交付。
        ◆估值与评级
        我们认为公司海底电缆业务将保持高速增长，相关订单收入确认显著增厚公司业绩。我们预计公司2018-2020  年EPS  分别为0.30、0.61、0.78元，给予18  年34  倍PE  水平，对应目标价10.3  元，首次给予“增持”评级。
        ◆风险提示：
        海上风电开工建设进度不达预期，海上风电开发规模不及预期。