太平洋证券-广联达-002410-云计算转化顺利，施工业务增长放缓有待行业复苏-180729

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        事件：公司  7  月  27  日发布  2018  年半年度业绩快报，报告期内实现营业总收入  10.72  亿元，同比增长  17.86%；营业利润约  1.598亿元，同比下降  7.63%；归母净利润约  1.47  亿元，同比增长  3.47%。
        报告期末预收款项余额达  3.11  亿元，较期初增长  74.76%，同时公司财务状况良好，资产负债率为  35.88%。
        公司造价云转型和  SaaS  新模式进展顺利
        公司造价业务板块稳步发展，收入同比增长约  19%。公司加强云转型力度，持续推进造价云业务，造价云业务范围及区域范围不断扩大，2018  年转型地区将达  11  个，用户转换率、续费率进一步提升，造价业务板块持续增长，收入同比增长约  19%。同时由于云转型，造价云覆盖区域的商业模式逐渐由产品销售转向  SaaS  模式，相关收入由一次性确认转变为按服务期间分期确认，这导致当期营业收入有所下降，并且可能是公司营业利润下降的主要原因，体现为公司报告期末预收款项余额较期初大幅增长  74.76%达  3.11  亿元。预收款的增幅证明了云计算业务的快速推进。
        宏观环境致施工业务增长相对缓慢，预计  BIM  业务依然快速增长
        施工业务板块聚力战略整合，收入同比增长约  15%。公司加强施工业务板块的战略整合，重点产品夯实应用价值并形成系列解决方案。但今年新开工项目集中度较高，公司施工业务主要依靠覆盖率而形成试点，因此增速放缓。公司在  BIM  上的大量前期投入和积累具备长期价值，将随新开工率复苏而加速增长。行业对  BIM的长期需求逻辑不变。我们预计公司  2018  年、2019  年的  EPS  分别为0.45  元和  0.  54  元，维持“买入”评级。
        风险提示：  施工业务依赖于建筑行业的新开工率，存在一定不确定性；转云业务不及预期的风险。