华创证券-凯美特气-002549-2018年半年度报告点评：业绩符合预期，产能持续释放-180731

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        事项：
        凯美特气发布2018年半年度报告，18H1实现营业收入2.39亿元，同比增长35.76%；实现营业利润5289.06万元，同比增长241.16%；归属于上市公司股东的净利润4336.74万元，同比增长228.27%。符合预期。公司国内食品级二氧化碳龙头地位稳固，多元气体业务布局持续加强，新增产能释放加速，未来发展有望超出市场预期。维持“强荐”评级，目标价8.27元。
        评论：
        产能持续释放，高增长趋势确立。公司上半年业绩高速增长的主要原因来自于新增产能的释放。18H1，公司新增产能海南凯美特贡献收入3772万元，同比增长375%，净利润484万元，同比增长5400%；福建福源凯美特贡献收入2615万元，同比增长52%，净利润1158万元，同比增长286%。
        公司预计2018年1-9月实现净利润6236-7535万元，同比增长140%-190%。二氧化碳业务以及各子公司经营业绩持续增长，高增长趋势确立。考虑到今年夏天炎热，以及环保限产的持续，我们认为公司业绩有望达到预告上限。
        二氧化碳业务毛利提升，强者恒强。公司依托大型石化企业，气源优质，已经在食品领域建立了深厚护城河。17年环保限产重塑行业竞争格局，我们认为环保力度不会放松，落后产能淘汰持续，行业格局持续向好，公司作为行业龙头，料将持续受益。18H1，公司二氧化碳业务同比增长17%，毛利率72.05%，同比增长6.46%。未来几年，食品、工业领域对于二氧化碳的需求稳定增长，预计仍能保持10%以上的增速。公司作为国内二氧化碳龙头，有望强者恒强。
        多元气体业务布局打开成长空间。公司多元化气体业务布局已初步形成，目前除食品级液体二氧化碳以及和二氧化碳相关的产品外，还拥有液氧、液氮、甲烷、一氧化碳、氢气、戊烷等常规气体。18H1，公司食品级二氧化碳收入占比下降至36%，多元化气体业务布局持续加强。同上游炼化企业双赢的模式业务稳定，为公司未来拓展打下良好基础。
        盈利预测、估值及投资评级：我们预计公司2018-2020年实现收入5.74/6.55/7.40亿元，净利润1.02/1.32/1.52亿元，净利润复合增速43%，对应EPS  0.16/0.21/0.24元，公司商业模式及行业属性决定公司收入、利润、现金流稳定且持续性较强，按照PS法估值，我们认为未来稳定业绩增长带来估值提升，给予18年PS  9x，目标价8.27元，维持“强推”评级。
        风险提示：公司产能释放不及预期、公司主要气体产品价格大幅下行